| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月25日 15:11 |
作者： |
王轶铭 |
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事件：
2010年23日我们邀请了陕鼓动力董事长印建安先生等公司高管参加招商证券中期策略会，会上投资者与公司管理层就公司经营的现状和未来的发展战略进行了深入广泛的交流。
交流纪要和讨论：
公司的产品广泛运用在国民经济各个领域：公司主要产品包括：轴流压缩机、离心压缩机、能量回收装置、离心鼓风机、汽轮机、大型通风机。公司产品主要实现机械能或电能与气体热能或势能之间的能量相互转化。属于通用机械行业，产品广泛应用在冶金、石油、化工、电力、环保、能源、制药、国防、城建等领域。
长远清晰的发展战略保证了公司未来的成长：公司管理层认为传统制造业的发展已经到了一个瓶颈，尽管中国由于后发因素，还有一定的增长空间，但是距离发展的天花板已经不远了。早在2003年公司成功实现第一次转型，由一个普通的纯制造类型的企业变为轻资产的系统集成商。以公司承接的工程总包项目上海宝钢TRT EPC项目是行业内第一个工程总包项目为例，系统集成的收入是单机制造的好几倍。正因为成功转型为轻资产的系统集成商，公司利润率远远高于行业内其他公司的利润率水平。
公司目前正在实施第二次转型，公司业务规划为三大业务板块透平设备、透平系统服务、透平关联的能源基础设施建设与运营。09年1-4月订单的业务结构分别为75%、16%、9%，公司计划到2015年实现透平设备、透平系统服务、能源基础设施服务各占比33%。
在交流过程中，管理层优秀的管理能力、行业前瞻性的战略眼光、良好的学习能力和勇于开拓的精神给投资者留下深刻印象。
投资建议“强烈推荐-A”：我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.55、0.77、1.03元，考虑公司的行业龙头地位，管理层优秀的管理能力、服务转型和战略超前，产品的节能环保概念，以及公司流通盘仅1亿股等综合因素，给予公司估值溢价，按照2011年30倍PE估值，目标价22-24元。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。
（具体内容请见附件）
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