| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月24日 14:43 |
作者： |
张驰飞 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
公司具有“立足中小城市，开发普通住宅”的业务模式，这为公司的成长带来了一些特点和优势。
上市后公司加快了在中小城市的扩张，目前拥有1200万平米的项目储备，分布于13个城市。广泛的区域布局有利于公司分散区域性的风险，收入来源多样化，并且由于公司储备主要在中小城市，受宏观调控的影响较小。
公司只在中小城市拿地，因此整体土地成本较低。我们测算公司全部1200万平方米可结算项目储备的平均楼面价为797元/平方米。由于土地成本低廉，项目总投资额较小，公司可以在力所能及的范围内快速扩张。
公司产品以普通住宅为主，周转快、成本低，但利润水平并不逊色于其他开发商，09年税后毛利率为28.6%，处于上市公司前列。专注于中小城市发展的另一个优势是费用率较低，2009年公司期间费用率为4.15%，低于同行水平。
公司成长至今已经初具规模效应，进入快速发展期。预计未来结算收入能保持40%的年复合增长，预计2010~2012年的每股收益分别为0.60、0.92和1.18元。
我们测算2010年底公司每股NAV为9.34元，目前股价有16.12%的溢价。考虑到房地产市场未来走势，15~20倍的市盈率是一个相对合理的区间，给以公司6个月目标价12元，并给以“观望”评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
