| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年06月22日 13:40 |
作者： |
韩其成 |
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今日公告以14.21元（二级市场价格仅高1.1%）价格向菱石投资定向增发1.35亿股（占增发后10%股权），融资19亿补充流动资金，单纯补充流动资金即可节约1亿财务费用（相当于2009年利润10%）。公司表述未来发展战略将由以新建生产线为主调整为以收购兼并为主。
菱石投资控股股东为New Horizon Capital III, L.P.和GIC Direct Investments Pte Ltd，前者背景强悍。公司表述有利于扩大规模并获得投资银行支持；战略投资人具备市场视野、产业运作经验、战略资源可以帮助企业更快成长。战略投资者与企业捆绑紧密，还会提供其自身的部分资源来支持企业发展。这将相当有助于公司跨区域收购。
我们判断下半年水泥景气下降、2011年中以后水泥景气度将再次步入景气周期3季度为水泥股左侧买点，年内10-11月为趋势性底部买点，11年中后股价加速上升。水泥合理PE16-24倍，比公司2010年PE高19%-79%，比2011年PE88%-182%，2011年吨市值距离新建成本41%空间。增发虽摊薄短期收益但放大长期空间，助于顸实股价底部。
预期2010-12年EPS为1.16、1.70、2.10元，同增59%、46%、24%，公司未来3年业绩仍处于高速发展期。自5月6日冀东水泥停牌至今二级市场海螺水泥股价上涨7%。3季度虽是水泥左侧买点、但期间有7月保障性住房开工、9月9000万吨落后产能淘汰、部分地区房价下降有利因素支撑，维持行业首配地位、增持评级、目标价24元。
（具体内容请见附件）
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