| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月21日 15:04 |
作者： |
徐颖真 |
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事项：
发行审核委员会审核了公司非公开发行A股股票的申请，根据会议审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请未获得通过；2、6月18日董事会决议：以上事项并不影响公司既定的发展生物质能源产业的战略规划，鉴于生物质能源产业良好的发展前景及享受的国家优惠政策，公司董事会将继续推进公司以自筹资金完成旗下9家生物质能电厂项目的投资、建设和运营。
评论：
非公开发行股票投资于生物质电厂被否，一定程度说明民营企业进入电力行业难度之大2009年全国生物质发电装机容量达450万千瓦，其中秸秆发电200万千瓦，其余为垃圾发电、沼气发电等；按照国家发改委2007年9月4日颁布的《国家可再生能源中长期规划》，可再生能源占总能源消费量在2010年达到10%，2020年要达到15%左右。其中生物质发电2010年要达到550万千瓦，2020年达到3000万千瓦。07年以来生物质电价补贴及税收优惠等陆续出台，秸秆发电基本是在近3年发展起来的。2009年随着《可再生能源法》的颁布，国家对新能源发电将采取更加扶持的态度，发展速度必将超过07年的规划，另据了解，生物质标杆电价将很快出台，这将是该行业的重大利好，目前正是该行业大发展的起点。
目前国内生物质发电（秸秆发电）规模最大的是国能生物，其已投产装机规模40-50万千瓦，凯迪电力的大股东凯迪控股投产规模仅在其次，13个电厂，装机规模超过30万，但在建规模凯迪（凯迪控股+凯迪电力）要超过国能，据了解国能生物正处在上市辅导期，而国能生物的第二大股东是国家电网公司（国能成立之初是国网独资，后70%股权卖给外资企业龙基电力），由于国能生物采用的设备来自进口，而凯迪从设计、建设到运营全部自行完成，一旦生物质发电产业继续发展下去，不可避免存在行业标准之争，且众所周知国家电网公司的强势地位，凯迪电力和国能生物不可避免存在竞争。
公告拟自筹资金建设9家生物质电厂，预计半年后将再次启动增发，届时条件将更加成熟公司目前旗下有9家生物质电厂在建，其中一家-祁东电厂今年双投，另外8家将在2011年投产，本次增发失败并不影响这9家电厂建设，但公司原计划在这9家之外2011年还将开工其他项目建设，未来新项目可能受影响，同时负债的增加必然增加财务费用，我们测算2010年约增加3000万，2011年再增加3000-5000万。
年内增发失败避免了业绩的摊薄，对2010年的EPS有正面影响，但短期股价调整在所难免我们此前预测2010年公司可实现归属上市公司股东的净利润4.8亿；构成为：煤炭1亿，电力工程施工约0.5亿，中盈长江7500万，出售东湖高新2个亿，生物质电厂贡献约6000万（预计年内负债收购凯迪控股的3家），本次增发未通过我们下调盈利预测，调整后2010年公司可实现归属上市公司股东的净利润4.5亿，按目前约5.9亿股本计算EPS为0.76元。2011年则不再有非经常性收益，预计归属上市公司股东的净利润与2010年持平。
本次非公开增发未获通过出乎市场预期，且近2年几乎没有非公开增发被否的先例，2007年则不少，如美的电器、福耀玻璃、泰豪科技等等，从历史上看增发被否短期对上市公司是利空，长期而言影响中性。
（具体内容请见附件）
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