| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月21日 14:49 |
作者： |
向涛 |
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撰写时间： |
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投资要点事件：
公司近日发布公告，其通过董事会决议，拟于2010年进行配股募集资金，主要用于家电零售渠道和商业广场的拓展以及技改，补充流动资金。
点评：
1、配股基本情况。根据相关公告，公司此次拟以截至2010年3月31日总股本3.51亿股为基数,向全体股东每10股配售不超过3股，共计可配股份不超过1.05亿股；定价以刊登配股说明书前二十个交易日公司股票均价为基数，采用市价折扣法确定，拟募集资金不超过6亿元。根据公司拟募集资金额及现有股本估算，其配股价格在6元左右。公司第一大股东通程集团将全额参与此次配售。
2、募集资金用于主业扩张。公司募集资金将用于零售主业扩张，其中3亿元用于新开门店和老门店的更新改造，包括在湖南省内长沙及地、县级市新开18家通程电器店，对原有37家通程电器门店进行不同程度的改造升级，新开通程商业广场红星店和株洲店，改造原有6家商业广场和百货店；另外3亿元则用于归还银行贷款并补充流动资金。
3、区域家电零售商领袖地位得以巩固。公司目前在湖南各级25个城市拥有门店37家，营业面积近12万平米，09年销售额在14-15亿元，净利润近4000万。根据我们不完全统计，湖南地区苏宁和国美的门店数量分别在25家左右和20家左右，主要集中在长沙及部分经济发达的地级市，苏宁电器的销售规模约是公司的70%-80%，国美的销售规模约是公司的一半。我们判断未来湖南地区的家电零售市场将主要为通程和苏宁所领导，公司通过此次募集资金投向将完善通程电器在湖南各地、县级市的网络布局，巩固其区域龙头地位。
3、区域家电零售商领袖地位得以巩固。公司目前在湖南各级25个城市拥有门店37家，营业面积近12万平米，09年销售额在14-15亿元，净利润近4000万。根据我们不完全统计，湖南地区苏宁和国美的门店数量分别在25家左右和20家左右，主要集中在长沙及部分经济发达的地级市，苏宁电器的销售规模约是公司的70%-80%，国美的销售规模约是公司的一半。我们判断未来湖南地区的家电零售市场将主要为通程和苏宁所领导，公司通过此次募集资金投向将完善通程电器在湖南各地、县级市的网络布局，巩固其区域龙头地位。
5、盈利预测和投资评级。公司2010年一季报净利润同比增长超过120%，业绩预告中期净利润同比增速将超过50%，我们维持此前的判断，即公司正在实现由一家资源性企业向效益性企业的转型，而且这一转型来自于家电、百货、商业广场、酒店等消费性主业，未来是完全具备可持续性的。暂不考虑此次配股影响，我们维持2010-2012年EPS分别为0.34元、0.44元和0.58元的预测，维持对公司“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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