闰土股份：“后向一体化策略”将提升公司染料成本优势 |
| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月17日 14:02 |
作者： |
邹文军 |
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撰写时间： |
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申购建议：
我们认为公司的合理询价区间应为19-23.5元，建议投资者按合理价位申购。
主要依据：
公司主营业务是专业生产和经营分散、活性、阳离子、还原、硫化、直接等系列染料、印染助剂和化工原料。其中分散染料和活性染料是公司主要产品，报告期内超过80%的销售收入来源于分散染料和活性染料。
公司的主要竞争优势主要在于：1）自主创新能力：在2005年度全国大中型工业企业“自主创新能力行业十强”评选中，公司在“涂料、油墨、颜料及类似产品制造”行业中排名第一。2）后向一体化策略降低成本：公司通过实施“后向一体化策略”，有力的保障了原材料供给。
3）区域优势：2007年8月4日，中国纺织工业协会公布的2006-2007年度中国印染行业竞争力前10强中，位于华东的有9家，浙江省内有5家，浙江省上虞市有1家。华东市场成为公司最主要的市场，近三年公司超过70%的销售收入来源于华东市场。
公司本次发行募集资金拟投资于以下项目：年产7,000吨高档新型分散染料项目、低浓废酸多效浓缩循环再生盐酸元明粉联产氯磺酸项目、年产2.3万吨萘系列产品项目、年产3.2万吨苯、苯磺化系列产品项目和年产16万吨离子膜烧碱项目。
预计公司2010-2012年稀释后每股收益为1.06元，1.08元，1.15元，三年复合增长率为3.4%。与公司业务相近的浙江龙盛、德美化工、传化股份等公司2010 PE在18-22倍。因此，我们认为公司2010年市盈率在18-22倍间较为合适。以公司2010年每股收益1.06元计算，公司的合理股价应为19-23.5元，建议投资者按合理价位申购。
（具体内容请见附件）
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