| 来源： |
江南证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月11日 15:13 |
作者： |
魏福正 |
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撰写时间： |
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投资要点：
厦门钨业主营钨冶炼产品、钨粉末、硬质合金、钨钼丝材、新能源材料等的研发、生产与销售，为国内最大的钨钼产品生产与出口企业，已形成从钨矿山→冶炼→深加工完整的产业链。此外，公司还在福建省分别组建稀土冶炼和稀土开采公司，负责龙岩地区稀土资源的开发与整合。
在钨精矿和钨冶炼产品价格持续回升的背景下，2010年公司钨钼业务的盈利能力将显著回升；受稀土价格大幅上扬的支撑，公司稀土冶炼业务全年扭亏为盈亦已成定局，由于2011年才能取得稀土采矿证，因此公司的稀土采矿业务的开展尚有时日。
能源新材料业务也是公司未来看点之一，由于行业产能严重过剩，公司5000吨贮氢合金粉09年仅生产2000吨，若公司贮氢合金粉能通过汽车电池厂商认证且未来混合动力的新能源汽车出现爆发性增长的话，则公司贮氢合金粉有望成为新的盈利增长点。另外，房地产业务2011年有厦门海峡国际社区二期高层和成都鹭岛国际四期项目结算，从而再度成为公司利润的重要来源。
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56元，0.85元和0.70元。非房地产业务按2010年30-40倍PEX，房地产业务按2011年5倍PEX估值，得到厦门钨业合理股价为18.01—23.65元，由此我们就目前价格给予公司“持有”的投资评级。此外，若公司贮氢合金粉能通过汽车电池厂商认证且未来混合动力的新能源汽车出现爆发性增长的话，则厦门钨业估值可有2.1—2.8元的提升空间。
（具体内容请见附件）
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