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国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年06月03日 15:13 |
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投资要点：
区域液体化工品仓储龙头。公司主要在张家港保税区经营液体化工品的保税仓储业务及PTA贸易业务，其中仓储业务贡献了99%的利润。截至09年底公司总罐容为22.8万立方米，全部为保税储罐，占张家港地区液体化工品总罐容的14%，占保税储罐总量的46%，是目前张家港地区最大的液体化工品仓储企业。
公司核心竞争优势是掌握前方码头岸线，为持续的产能扩张提供保障。由于整个张家港保税区的岸线已经基本开发完了，受码头资源的限制，目前除了上市公司和孚宝港务公司有在建产能外，暂时还没有其他竞争对手扩张产能。在新增产能有限的背景下，预期未来几年整个张家港地区液体化工品需求的增长将主要体现在保税科技。
未来两年产能将翻番，相当于再造一个保税科技。在建的8.9万和11.6万立方米液体化工品储罐2010年、2011年陆续投产，将使得公司总罐容翻番，驱动未来两年业绩复合增速达到50%左右。此外，现有老罐区后方还有59亩的储备土地可以建设10万立方米的罐区，为公司2012年以后的产能扩张预留了空间。
股权关系理顺，有望成为大股东资产整合的重要平台。保税科技是张家港保税区管委会下属的唯一一家上市公司，也是保税区管委会历经数十年时间所打造出的融资平台。预期未来有望成为保税区管委会整合旗下资产的重要平台? 可比公司恒基达鑫将于6月底前后登陆创业板，将有助于提升公司估值水平。保税科技是目前是A股市场唯一一家从事液体化工品仓储的企业，即将于6月底前后登陆创业板的恒基达鑫的业务模式与保税科技非常类似。预计恒基达鑫上市后PE高于30倍是大概率事件，将有助于提升保税科技的估值水平
首次给予公司增持评级，目标价16.5元。预计公司10-12年EPS分别为0.50、0.66和0.74元，未来三年业绩复合增速30%。目前A股仓储物流公司11年PE为23倍。考虑公司未来三年成长性较高，给予11年25倍PE，目标价16.50元。
（具体内容请见附件）
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