| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月03日 13:53 |
作者： |
程磊;张力扬 |
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事件：欧盟对聚酯高强力纱反倾销调查初裁结果出来
公司是欧盟反倾销案的唯一受益者：
根据欧盟委员会对原产于中国的聚酯高强力纱作出的反倾销初裁结果：欧盟委员会初步裁定海利得反倾销税率为0%，即欧盟进口商从海利得采购聚酯高强力纱（涤纶工业长丝）产品将不被征收反倾销税。而国内其他工业丝企业将征收7.7%—9.3%不等的临时反倾销税。
一般而言，普通涤纶工业丝的毛利率水平在10%-15%，差别化丝的毛利率水平在20%-30%。这次征收反倾销税将给国内的其他企业的欧盟出口业务带来很大的经营压力，而对海利得而言则可以做到此消彼长。
欧盟面临的危机将是海利得逆势扩大市场份额的好机会：
我们与市场的普通观点不同，我们认为欧盟面临的危机对海利而言是扩大市场份额的好机会。
长期以来，欧美等发达国家的汽车配件企业，一般不轻易更换涤纶工业丝的供应商，国内企业的份额很小。在08年金融危机期间，为节约成本，他们开始大量转向中国采购工业丝原料，例如08、09年大陆轮胎公司要求海利得大量供应高模低收缩丝就是佐证。考虑到目前欧盟经济面临较大的危机，国外企业有更大的降成本要求，而海利得将进一步替代其他外国公司的市场份额，从而实现逆势增长。
维持公司“买入”评级：
随着公司新项目的不断投产，海利得将成长为世界级的涤纶工业丝龙头；而且未来3年公司都可保持30％以上的利润增长，我们可以给予一定的估值溢价。我们预计公司10、11年的业绩分别为0.77、1.01元，给予目标价23.25元，维持公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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