| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月02日 16:48 |
作者： |
陈钢 |
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事件
洋河股份第三届董事会第九次会议，选举赵凤琦先生为公司第三届董事会副董事长，审议通过了《关于出资设立江苏苏酒实业股份有限公司的议案》，《关于公司内部组织机构调整的议案》。
评论
洋河已经实质性控股双沟，双沟的整合体现管理层高度智慧。
双沟酒业原董事长兼党委书记赵凤琦担任洋河股份的副董事长，双沟酒业原总经理李风云担任洋河股份副总裁，两人同时入选洋河董事会。双沟酒业董事会成员目前为7名，其中5名由股份公司提名，公司对双沟酒业的生产、经营、财务构成实际控制影响，双沟酒业是公司控股子公司，纳入合并报表范围。成立销售平台苏酒实业，组织整合从销售开始。新成立的苏酒实业公司将统管洋河及双沟两家的销售公司。洋河股份直接持有苏酒实业85%的股权，总共持有其91.1%的股权，双沟酒业则直接持有苏酒实业15%的股权。苏酒实业将承担洋河利润中心的职能，双方只剩下生产性资源有待整合。
双沟的整合将带来两重效果。
两家企业将形成营销协同力，起到开源节流的效果。开源：双品牌为公司的市场操作提供很大余地，能发挥出组合效应，对竟品的杀伤力会很大。双沟的中低端产能也能很好的起到互补作用（目前双沟的青花瓷增长幅度非常快速），有利于洋河将江苏市场打造成铁板一块。节流：两家从竞争走向合作，将大大减少内耗，以往互相抬价互相拆台的情况将得到避免，同时渠道谈判力的增强也将有效降低各种渠道费用。双沟拥有大量优质基酒将有利于缓解洋河基酒供应紧张的局面。洋河进一步收购双沟是必然之选，只是时间问题。洋河全资收购双沟将是最有可能的方案，事情推进的关键还是利益平衡问题。我们认为洋河将尽快实现对双沟全资控股，收购越早对洋河越有利。
看好洋河近两三年的发展。
优秀的管理团队将引领洋河继续保持快速健康的发展。公司目前的运作模式有力的将传统白酒资源禀赋型的特点跟现代快速消费品企业的经营理念相结合。传统资源禀赋型白酒企业强调的是自身的出身，历史和品质。洋河在品牌宣传上则不提历史有多悠久、水有多好、原料有多好，直接从卖产品进入卖文化的阶段，紧紧抓住快速消费品的经营本质，即卖给消费者最想要的东西。洋河在两点上去满足消费者，引领消费：一是精神诉求上不断求新求变，跟洋酒的营销比较相似，从以前男人的情怀到现在推举中国梦梦之蓝的品牌诉求。二是从产品内涵上，做消费者想喝和喜欢喝的产品。比如坚持每个月做酒体分析，分析市场上最畅销的产品酒质，然后借此不断提升改善自己的产品，去贴近消费者的喜好。洋河1+1的厂商模式，难以为竞争对手复制。这为洋河的发展提供了可靠的保证。1+1的厂商模式强调厂方在市场开发上的主观能动性，厂方掌控市场开发的主导权并承担绝大部分的费用投入，经销商则承担物流财务等事务性职能。洋河的渠道和经销商模式并没有多少神秘之处，但却难以为竞争对手所学习。这是因为行业前几位的名酒厂长期执行着依靠经销商打天下的思路，要转换成洋河精耕细作式的市场操作模式将遇到很大的阻力。只有痛定思痛遇到瓶颈之后，企业才会有图改变，改变后才能迎来新的发展，这与我们一直推荐古井贡的思路是一致的。
投资建议目前公司销售情况良好，今年省外预计将有10个省份突破一亿销售（09年只有4个省）。我们略微提升对洋河的盈利预测，预计洋河股份10-12年分别实现净利润21.09、27.39和34.79亿。对应10-12年EPS分别为4.69、6.09和7.73元，我们维持买入评级，以11年28倍市盈率来估值，目标价位170元。
（具体内容请见附件）
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