| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年05月31日 15:17 |
作者： |
李元 |
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撰写时间： |
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核心观点
1、已确立行业龙头地位，市场占有率仍有提升空间。公司是一家专注于低压电器生产、销售的民营企业，经过多年努力，在充分竞争的市场环境中，已经确立了行业龙头的地位，但目前的市场占有率只有10%，长期来看，随着国民经济水平提高和品牌意识增强，公司的市场占有率仍然有持续的提升空间。
2、行业景气度仍高，但房地产调控对需求增长有一定的不利影响。得益于需求旺盛和产品单价提高，公司1季度收入同比增长了33.88%，毛利率仍然维持在28%的高水平上。但考虑到4月中下旬推出的各项房地产调控政策的影响，我们预计，公司全年的销售增长会逐步回落至20%的水平上。
3、智能电网投资将推动需求增长。智能电网的预期投资额将在1万亿元左右，其中与配电设备和配网自动化系统相配套的低压电器产品，智能电网用户侧系统、装置与器件的市场容量将达800亿元。智能电网将在能源、电力、电器，以及信息、通讯等行业引发一场全球性的技术革命与产业整合，与之相适应的技术进步、产业升级、设备换代和产品更新等，将为低压电器的需求提供巨大的、长远的市场发展空间。
4、国际业务进入高速增长期。发展中国家的电力市场呈现较快发展的趋势，给公司国际业务的拓展提供良好的机遇。公司根据各国际市场的不同特点，建立了全球六大洲区销售部。国际市场恢复性增长的背景下，随着公司新型系列产品的面市及国际市场渠道建设的强化，公司产品在国际市场的竞争优势将进一步显现，国际业务将进入新的高速增长期，国际业务对业绩增长的贡献率也将稳步提高。
5、预计10年和11年EPS0.62元和0.75元，给予首次“推荐-A”的评级。作为低压电器的龙头企业，公司具有优秀的管理层和大股东的全力支持，虽然当前市盈率较高，但考虑到公司具有收购整合大股东资产的预期，我们给予公司“推荐-A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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