三维丝：公司未来5年利润复合增长率在50-60%以上 |
| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月27日 13:46 |
作者： |
谢军;吕丙风;王剑雨;曹勇 |
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撰写时间： |
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未来5年利润复合增长率在50-60%以上袋委会保守预测未来5年我国高温滤料行业的复合增长率在47%以上，考虑到公司的市占率不断提高及核心竞争优势，未来5年公司利润复合增长率在50%-60%以上是大概率事件。
高温合成化纤滤料目前市场份额仅为2%，2010年1月1日国家环保标准提升将大幅提高市占率虽然没有详实的数据支撑，但经向多位除尘业内人士了解，目前，在我国整个除尘市场中，静电除尘应用占比超过80%，而袋式除尘应用占比还不到10%（而国外袋式除尘应用占比如澳大利亚达到80%、日本、欧洲达到50%、美国也达40%）；另外，在我国袋式除尘中，目前玻纤滤袋等占比高达80%，高温合成化纤滤料占比仅占20%。总之，目前高温滤料除尘仅占我国除尘市场份额的2%。有充分的理由相信，随着国家对电力、水泥等行业的污染物排放标准的提升，未来袋式除尘的发展空间巨大。根据新近袋委会的公开报告，未来10-15年，我国高温滤料市场份额将持续大幅提升。
耐高温化纤陆续国产化，将大幅降低公司原材料成本高温滤袋主要采用PPS（聚苯硫醚）、PTFE（聚四氟乙烯）、P84（聚酰亚胺）、MX（芳纶1313）四种耐高温纤维。其中，除了P84以外，均已实现国产化；长春应化所目前正在对P84进行研究，未来2-3年成功的概率非常大，P84研发成功之后公司原材料成本将大幅降低。
募投项目产能翻番、水刺替代针刺导致质量提升和生产成本大幅降低盈利预测与投资评级我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.75元、1.15元、1.86元。按照目前股价33.06元计算，对应的动态市盈率分别为44.08、28.75倍和17.77倍。考虑到行业未来的高成长性及公司未来5年高达50%-60%以上的复合增长率，我们认为应该给予高估值，一年内目标价45.00元，给予“买入”评级。
风险提示1、电力行业换袋进程大幅低于预期的风险；
（具体内容请见附件）
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