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仙琚制药:妇科和麻醉用药引领公司业绩增长
来源 东方证券研究所 发布时间 2010年05月25日 13:44 作者 庄琰;李淑花
公司评级 评级变动 撰写时间
     管理层激励较为充分的国有企业:公司是国内品种最为齐全的甾体药物生产厂家,是国家计划生育药物定点生产厂家。其实际控制人为仙居县国有资产经营公司,但管理层持有一定的公司股权,董事长总经理等10名高管持有6400万股股权,占总股本比例19%左右,激励比较充分。
    公司在甾体药物领域有较强的规模和营销优势:公司是国内主要的甾体类药物生产企业之一,皮质激素原料药产品规模仅次于天药股份,但产品线更为丰富,延伸到性激素、麻醉肌松等专科领域;制剂产品占比更高,多个制剂产品市场占有率位居首位。公司有完整的医院和OTC销售网络,在妇产科和麻醉科有丰富的业务联系,有助于公司新产品的推广和终端行业地位的维持。
    妇科、计生用药:目前我国避孕药使用率远低于发达国家,随着经济发展和观念转变,避孕药市场预计仍将保持增长;公司主要产品米非司酮是我国主要的紧急避孕药和抗早孕药物之一,市场容量较大;而09年上市的左炔诺孕酮肠溶胶囊增长迅速,前景看好。此外,在其他妇科药品中,公司新产品益马欣增长势头迅猛,有望引领公司妇科类药物销售增长。
    手术用药行业增速较快,新品种快速增长:在医疗机构覆盖人群增多、老龄化进程继续,我国医院手术人数不断增长的带动下,手术麻醉类药物整体市场稳定增长,近几年增速保持在15%-20%。其中肌松类药物作为全麻辅助用药,增速较快;新一代药物罗库溴铵近几年市场份额快速增长。
  公司作为罗库溴铵目前国内唯一的生产厂家,该产品销售前景看好。
    其他高端皮质激素仍有看点:公司甾体产品线完备,正在快速的向高端皮质激素领域迈进。除了上述领域的产品外,募集资金项目中的环索奈德,甲基泼尼松龙、塞托溴铵均有很大的市场空间。同时,全球定制生产转移过程持续,未来在高端皮质激素的国际合作领域也将有很多机会。
    首次给与增持的投资评级:我们认为,公司甾体类药物产品线丰富,具有较强的规模优势和技术优势;制剂品种在细分行业领域经营较好,销售实力较强,新品种有较强的增长潜力,发展趋势向好。预计2010-2011年业绩分别为0.33元,0.44元。公司成长稳定,并在多个领域有超预期的可能。目前公司PE约40倍,在中小板医药股中估值较为合理,业绩存在超预期可能。我们给与增持的投资评级,并建议投资者积极关注。
    风险因素:新药市场开拓低于预期,国内竞争加剧,原料药价格大幅波动。
  
  (具体内容请见附件)
 
   
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