| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月24日 15:56 |
作者： |
王义国 |
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投资要点：
竹荚鱼船队中期不会扩大公司现有捕捞竹荚鱼的超级拖网船有5艘，但今后要扩大船队仍有困难，公司可能在购买运输船（为拖网船服务）上有进展。拖网船去年遇到气候导致鱼群迁移的影响，捕捞量减少21%，今年前2个月捕捞量比去年有所好转，竹荚鱼价格今年还稳定在去年水平。公司目前捕捞竹荚鱼和金枪鱼，竹荚鱼毛利贡献占全部的76%。
金枪鱼捕捞船队有序增长公司手头有4—6张金枪鱼捕捞许可证，因此能有序扩大金枪鱼船队，今年台湾定购的两条金枪鱼船可投入使用，明年大连定购的两条也将投入使用，由此，我们预计金枪鱼捕捞量将由09年的4.6万吨提高到明年的6.2万吨，金枪鱼捕捞量每年增长15%。我们研究，金枪鱼价格近几年虽然波动较大，但过去二十年均衡价格是每吨850美元左右。在此价格下，公司金枪鱼项目的投资回报率是15%左右。
南极磷虾项目有多大影响？公司今年1—2月到南极48区域23天共捕捞南极磷虾800吨。按照农业部“前三年调查、后二年商业捕捞”规划，我们认为，南极磷虾捕捞项目最近二年不会对公司盈利有多大贡献。
公司系上海国资委控股企业，在股权激励和人才激励上无法到位公司最大股东是上海水产集团下的上海远洋渔业有限公司，上海水产集团隶属上海国资委。公司是全国远洋捕捞行业最赚钱的企业，但由于上海国资委的保守，企业短期内无法在股权激励和人才激励上突破，长远看将影响企业的经营绩效。
维持推荐评级，调低目标价我们计算公司未来三年的盈利增长率是13%，公司PE相对较低，股价具有较好的防守能力，但盈利增长率相对公司经营风险显得偏低，我们维持推荐评级，调低股票目标价到17元。
（具体内容请见附件）
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