| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年05月19日 11:25 |
作者： |
郭海燕 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资提示：
以51%股权比例并表的港股子公司海尔电器授权二次股权激励，体现了港股管理层对洗衣机、热水器及三四级渠道业务的信心，更重要的是对一线核心员工的激励有助于企业留住人才、增强市场竞争力。该事件有助于提高资本市场对公司及整个海尔集团变革和盈利增长的信心，重申“推荐”。
理由：
本次授权2.6千万股，执行价格4.82港币，比当前港股市价高出10%。本次股权激励覆盖面较第一次更广，涉及77位管理人员及关键雇员。关键雇员包括各区域的一线销售总经理等，有助于企业留住人才和提高市场竞争能力。本次股权激励有效期四年，未来三年可行权比例分别为30%、30%和40%。与一次股权激励相似，属于中长期的激励机制。虽然A股和集团由于监管等原因目前尚难实行二次股权激励，但港股一线员工进入股权激励范围，对A股和集团的相似层级关键雇员有一定鼓励和示范效应。
估值：
我们维持盈利预测不变，认为在今年的宏观形势下公司盈利增长确定性仍然较大。目前股价对应2010和2011年动态市盈率分别为14x和12x，重申“推荐”评级。
风险：
房地产销售波动对下半年城镇家电消费有负面影响。
（具体内容请见附件）
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