| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年05月18日 16:12 |
作者： |
李元 |
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1、在手订单充足，10年业绩有保障。2010年，市场环境仍然良好，需求旺盛。公司待执行订单总量3349.5兆瓦，此外，尚有已经中标但未正式签订订单总量为1483.5兆瓦。随着酒泉、德国Neunkirchen、西安等生产基地的投产，公司1.5兆瓦机组产能已经超过3000台。我们认为，订单执行应能保证10年1.5兆瓦风机销售达到2300台以上，考虑到风电单机价格的下降，按4800元/千瓦测算，预计能够实现销售收入165亿元，同比增长95%。
2、新机型的研发和老机型的优化为将来的市场竞争打下了良好的基础。
1.5兆瓦机组已成为风电市场的主流机型。公司持续进行对1.5兆瓦机组的优化，已经推出适应高低温、高海拔、低风速、沿海及海上等不同运行环境的系列化机组。公司自主研发的2.5MW直驱永磁风力发电机组、3.0MW混合传动风力发电机组样机分别在北京官厅风电场、达坂城风电场完成安装，试运行的状况良好。公司的直驱风机具有可靠性高、维护量小、对电网接入友好的特点，这些特点已经逐渐为市场所认知，对公司下一步的市场开拓非常有利。
3、国际化布局具有前瞻性，风机出口将成为新的增长点。公司控股子公司Vensys1.5兆瓦机组实现在欧洲的销售，美国明尼苏达UILK风电场项目的3台1.5兆瓦机组已在2009年底并网发电，此外，公司在美国、澳大利亚设立的全资子公司已完成注册登记。
公司的国际化布局在业内具有前瞻性。据我们了解，国外市场的风机价格高于国内水平，出口风机的盈利能力好于国内销售风机的水平。我们认为，到2012年，公司出口风机有望占到总销售收入的1/3。
4、纵向整合提升竞争力，也将成为公司新的增长点。公司的优势在于对风电行业的多年积累和深刻认识，因此，公司将长期定位设定为坚持风力发电整机制造为主，积极开拓风电技术服务、风电场开发与销售、风电知识产品销售等多种盈利模式，争取成为国内风力发电机组制造行业优秀的系统开发和集成商。通过这种纵向整合，公司的竞争力将得以提升，整合带来的业务将成为新的增长点。
5、预计10年和11年EPS1.08元和1.45元，维持“强烈推荐-A”的评级。虽然风电设备行业面临着整体增速放缓、产能过剩、价格下滑、原材料价格上涨等诸多问题，但我们认为，通过国际化、纵向整合、市占率提升这三种途径，公司具有持续增长的能力。我们认为，公司是投资风电设备行业的首选，维持“强烈推荐-A”的评级。
（具体内容请见附件）
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