| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年05月17日 14:40 |
作者： |
姚伦;邹高 |
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撰写时间： |
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事件描述：
公司公告称拟以超募资金中的3,445万元收购华友数码传媒持有的华谊音乐51%的股权。
评论：
华谊音乐处于业务转型期。公司成立于2004年，注册资本596万元，华友数码、北京兄弟盛世（华谊兄弟实际控制人王忠军兄弟控股企业）、北京齐心伟业文化持股比例分别为51％、35％、14％。2009年营业收入2,142万元，同比下降59.3%，净利润亏损926万元，上年同期亏损52万元。2009年业绩大幅下滑系原有业务模式比较依赖大牌歌手，2009年原有歌手集中约满而新签约的歌手正处于青黄不接的阶段。公司预计2010年-2012年华谊音乐平均每年的税后净利润不低于660万元，本次收购对应10倍市盈率水平。收购完成后原有运营团队将继续保留，并利用集体整体资源优势，吸引更多的歌唱人才和经营人才，提升公司竞争优势；将全面开展音乐业务，着重发展数字音乐，进一步挖掘已有歌曲版权价值，强化和巩固品牌影响力，提升对艺人的号召力及员工的向心力。公司将进一步收购华谊音乐剩余股权，提高持股比例，减少关联交易。
音乐产业处于低谷，将迎来新的盈利模式。受互联网、音乐盗版及消费者消费习惯变化等多方面因素影响，音乐行业原有的依赖唱片发行的盈利模式已经崩溃。根据艾瑞咨询统计中国大陆传统唱片市场的规模仅有2亿元左右，而2009年数字音乐规模达17.9亿元， 其中无线音乐占92.1%， 在线音乐营收占7.9%。总体来看，音乐是重要的精神文化消费品，需求旺盛；音乐行业经过多年摸索、重新定位和转型，数字化、现场音乐及企业客户需求等盈利模式日益清晰。
在行业低点布局音乐产业，有利于公司长期发展。目前百代、索尼、环球和华纳音乐等国际四大音乐公司均在中国开展业务，而国内尚缺乏具备较强竞争力的本土音乐公司。华谊兄弟是国内领先的影视制作及衍生产品运营商，在电影制作、发行、放映及衍生业务、电视剧制作与发行业务、艺人经纪及衍生业务拓展方面竞争优势明显；公司上市后品牌和资本实力大幅提升，为通过收购整合优质内容及渠道资源奠定了良好的基础。音乐是传媒娱乐行业重要的有机组成部分，公司在行业低点布局音乐行业，可以较为经济地整合优势歌手、歌曲版权等资源，是完善产业链布局，成为“综合影视娱乐集团”的必要选择。收购华谊音乐股权后公司有望通过整合资源、充实人才、加强管理等手段，实现音乐业务扭亏为盈，为成为国内领先的音乐公司奠定了良好的基础，将有助于提高公司品牌影响力和核心竞争力。
我们看好公司对音乐行业布局，主要有3个方面原因：
1）公司内容制作、发行、营销优势明显,影视、音乐业务互动与协同效应显著，公司音乐业务将受益于影视业务的快速发展；音乐和歌曲是影视作品的有机组成部分，优质的影片和歌曲可以实现相互促进，相得益彰。公司成功的将电影《集结号》与主题曲《兄弟》 ，电影《非诚勿扰》与主题曲《信以为真》 ，电影《风声》与主题歌《且听风吟》相结合，促进了影片的营销宣传，提升了票房，同时歌曲亦广为传唱；公司每年出品影视剧20余部，电视剧在地面频道和卫星频道反复播放，为歌曲创作开发与营销提供了独一无二推广平台。如华谊音乐通过电影《画皮》推出的主题曲《画心》曾取得了数百万元的无线收入，表明了具备优秀品质的歌曲具有良好的生命力，具有巨大的经济价值。
（具体内容请见附件）
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