| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月14日 15:42 |
作者： |
谢军;曹勇;王剑雨 |
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募投项目：
部分投产促使公司业绩大幅增长根据相关公告，我们预计募投项目10年内可部分投产，11年中期可能提前完工全部投产。其中，10年有机硅胶粘剂和密封胶产量乐观地估计可增加1250吨，聚氨酯胶粘剂和密封胶产量可能增加1300吨。随着产能释放产量增加，公司突破产能瓶颈，盈利能力增加，预期10年公司业绩大幅上升。此外，由于部分产品原材料实现国产替代，公司部分产品毛利率上升，这将有可能进一步弹性提升公司业绩。下游行业的旺盛需求是公司高速发展的保证公司主营胶粘剂产品的下游行业主要包括汽车制造和维修、电子电器、风力发电、高速铁路等，这些行业未来旺盛的市场需求为公司的高速发展提供了保障。此外，随着国家高铁建设的加快，公司高铁订单将逐年增加，未来回天胶业在高铁行业的聚氨酯胶粘剂的营业收入有望成为一大利润增长点。研发和销售管理优势是公司快速发展的核心动力公司在拥有强大的研发优势的同时，还具备独特的和创新的平面型销售模式和以下游企业为导向的组织管理模式，明显的竞争优势是公司未来发展的核心动力。盈利预测与投资建议根据公司目前的发展情况，我们对公司的业绩进行了盈利预测，经过测算，公司10、11和12年EPS分别为1.25元/股、1.51元/股和2.12元/股。我们认为公司竞争优势明显，未来发展情景广阔，按照精细化工行业和创业板板块的估值分析，给与公司40倍市盈率，一年内目标价为50元。同时看好公司下游企业持续的旺盛市场需求，以及公司未来在新能源和高铁行业营业收入存在超预期增长的可能，考虑公司一定的估值溢价,给予“买入”评级。风险提示1、原材料价格波动风险；2、募投项目投产进度严重滞后；3、工程胶粘剂市场竞争加剧，影响公司产品盈利水平。
（具体内容请见附件）
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