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天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年05月14日 15:13 |
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公司此次发行A股2800万股，发行后总股本为1.11亿股。公司第一大股东持股3724万股，实际控制人为沈氏家族。
公司主营磷系阻燃剂和其他橡塑助剂等四个系列30多种产品，主要产品为有机磷系阻燃剂TCPP、TDCP、YOKEV6、BDP等和催化剂YokeT-9等，2008年有机磷系阻燃剂产量为3.16万吨，约占全国总产量的35%，是国内第一大有机磷阻燃剂生产企业。
磷系阻燃剂替代卤系阻燃剂是行业趋势。据咨询机构Freedonia 预计阻燃剂市场2010年的市场规模在230万吨，其中25%为磷系阻燃剂，由于磷系阻燃剂安全性和环保性更佳，未来将快速替代占比超过30%卤系阻燃剂。而国内市场由于强制性安全法规执行力度不够，目前市场未完全启动，我们预计随着相关领域安全性能的提高，阻燃剂市场将获得30%以上的增长。
对内技术绝对领先，对外成本优势明显。公司通过和研究机构及国际大客户合作，形成了具备接近国际领先企业的技术水平，远远领先国内竞争对手。由于中国是世界最大的磷矿石生产国，且政府限制磷矿石出口，使得公司磷系阻燃剂产品在国际市场上具有20%的成本优势，而随着公司滨海一体化项目投产，公司的成本优势将进一步提高。
募股资金投向分析。公司计划募集资金3.50亿元，用于投资4.1万吨阻燃剂的响水项目和10万吨三氯化磷/三氯氧磷、8万吨聚合氯化铝、3.5万吨磷酸酯无卤阻燃剂滨海一体化项目。我们预计公司募投项目2012年完全达成，将给公司增加营业收入8.07亿元， 增加净利润6360万元。
盈利预测及估值。预计公司2010-2012年EPS分别为0.81元、1.21元、1.96元，我们认为公司的合理市盈率水平应在40-45倍之间。按照预测的2010年业绩计算，公司股票上市后的合理价值区间应在32.4～36.5元之间。
公司面临的主要风险：人民币升值风险；原料价格上升的风险。
（具体内容请见附件）
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