| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月14日 14:19 |
作者： |
邱春城 |
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公司主导产品包括液晶显示用ITO导电膜玻璃、触摸屏用ITO导电膜玻璃、手机面板视窗材料等，是平板显示行业上游的关键基础材料。公司2009年市场占有率约为20%，是国内ITO导电玻璃行业的领先者，我们看好公司的募投项目。
行业发展趋势。触摸屏应用广泛，2008年全球销售额超过23亿美元，未来市场前途最为广阔；TN/STN-LCD应用简单，市场成熟稳定，其年复合增长率预计在7.5%，整个平板产业逐渐向中国转移孕育着行业性的机会。
行业地位。公司ITO导电玻璃产量（TN、STN）占市场总量的20%以上，居ITO行业第一位。其中STN玻璃产品产量位居南玻、莱宝之后位于第三位，占STN市场份额的14%左右。
公司竞争优势。公司在TP-ITO导电玻璃生产上，依靠在LCD-ITO导电玻璃生产方面的核心技术和传统优势，高起点介入市场，前期已有销售收入的基础上，通过本次募集项目投产，未来应该有较快增长。
产品。公司产品是导电玻璃，包括TN用ITO、STN用ITO和触摸屏用ITO（TP-ITO）。其中，TN导电玻璃比较成熟，占公司2009年营业收入的56%，STN占收入的23%。TP-ITO占收入的15%。另外，手机视窗材料占收入的6%。
毛利率。过去三年综合毛利率分别为33.8%、36.1%和37.6%，低于同行业莱宝高科和南玻的水平，主要是由于目前公司毛利率较低的TN产品占比较高，公司积极向毛利率较高的高端产品延伸，未来毛利率有望继续提升。
募投项目分析。本次募集项目包括产能360万片/年的触摸屏用ITO导电玻璃项目以及工程技术研发中心项目，项目所需资金为20484万元左右。项目建设期为两年。
盈利预测与投资建议。按照IPO后股本计算，预计公司2010~2012年EPS分别为0.70元、0.82元、0.98元，我们给予公司2010年30倍左右的PE，对应股价大致在20.85元左右，发行价为24.00元，建议谨慎申购。
主要不确定因素。募投项目进展。
（具体内容请见附件）
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