| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月12日 15:09 |
作者： |
陈美风 |
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拥有良好激励机制的软件企业公司是国内较早从事工程造价软件开发、生产、销售及相关技术服务的企业，产品从最初单一的预算软件逐渐发展为包括工程造价系列软件、工程项目管理系列软件在内的多系列十多个产品，并被建筑行业的相关部门广泛应用于工程建设的业务工作中。
公司目前的股东为116位自然人，除刁志中、涂建华、陈晓红等7位公司高管持有公司股票外，公司在2008年一季度进行定向增资，引入了104名核心业务骨干作为公司股东。这一激励措施将有效增强企业凝聚力和公司核心人员的稳定性，为公司长远发展打下良好基础。
截至2010年底，公司对外投资的公司共有8家，其中控股子公司4家，分别为北京广联达管理咨询有限责任公司、杭州广联达慧中软件技术有限公司、济南广联达软件技术有限公司、广联达（美国）软件技术有限公司；参股公司4家，分别为武汉广联达三山软件技术有限公司、南昌广联达软件技术有限公司、深圳广联达慧中软件科技有限公司、内蒙古广联达信息有限公司。同时，公司在全国各地设立了32家分支机构，主要负责公司产品的销售和相关售后服务工作。
项目管理软件和服务业务未来有望成为新亮点项目管理软件是工程造价软件的扩展和延伸，旨在为工程建设方和施工方提供满足其建设工程项目管理需求的产品和服务。项目管理软件主要包括为施工方提供的施工项目管理系统和满足建设方的建设工程全过程项目管理系统。目前，我国建筑业的信息化水平仍然不高，单一功能的项目管理软件（如进度管理等）开始得到一定应用，但使用综合项目管理软件的企业仍较少。
从项目管理软件的市场容量来看，国内约有施工企业13万家，其中二级资质以上的有5万家、一级资质2000多家、特级资质220多家。根据《施工总承包企业特级资质标准》要求，施工总承包企业申请特级资质必须使用了综合项目管理信息系统，预计成熟后将逐步向一级、二级企业推广。目前公司造价软件施工方客户约有3万家，其中约80%拥有二级资质，将成为未来项目管理系统产品的潜在客户。从项目管理软件市场的整体情况来看，目前仍处于导入阶段，该业务对公司业绩的贡献度较小。
基于庞大的客户基础，公司募股计划投入工程造价信息服务业务和工程招投标协同应用平台业务。这两个项目的投产有望成为公司新的营收增长点，尽管市场空间可能不如公司预期的乐观。
建议谨慎申购我们预测2010~2012年，公司EPS分别为1.34元、1.72元和2.08元。公司在国内工程造价软件行业处于领导地位，庞大客户基础为公司新盈利模式的开展提供了可能。我们判断公司今后三年业绩稳健增长可能性较大。目前，新上市软件公司2010年平均市盈率水平不低于45倍。我们以45倍的2010年PE预测公司六个月目标价为60.30元，建议投资者谨慎申购。
（具体内容请见附件）
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