| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月06日 15:08 |
作者： |
李昱 |
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投资要点：
冠状动脉介入医疗器械市场增长迅速。介入手术对由于其微创、效果良好等优点逐渐发展为冠心病治疗的主流手段之一，逐步取代部分药物治疗和外科搭桥手术治疗。我国目前患者使用介入治疗比例明显偏低，未来空间巨大，2002-2009年冠状动脉介入术（PCI）病例复合增长超过40%，2009年使用冠脉支架40万套左右，预计未来仍将以30%以上速度增长。
行业格局基本稳定。目前国内药物洗脱支架的市场竞争格局基本稳定，外资厂商强生、美敦力、波士顿科学约占25%市场份额，并逐年下降。国内上海微创、乐普医疗和山东吉威的产品价格只有进口产品的60%多，利用价格优势占据了余下的市场份额，大连垠艺份额较小。目前行业竞争格局基本稳定，市场普遍担心的产品价格问题，我们认为在新的招标中下降幅度有限。
新产品保证公司未来发展。冠脉支架的市场发展是一个技术发展的过程，药物洗脱支架由于其再狭窄率远低于裸支架，因而取代裸支架。而药物洗脱支架导致了内皮化的延迟，带来了远期血栓的问题。乐普的无载体支架以及在研的完全可降解支架是解决远期血栓的两种技术方向，预计无载体支架10年即可上市，将对现有产品产生一定替代。除支架外，公司未来还将发展占产业链30%的球囊导管等相关耗材，以及血管造影机等设备，并有外延式扩张的计划。
建议战略性配置。乐普医疗是专注于介入医疗领域的高端器械生产商，在快速增长的行业中竞争优势明显，新的产品给公司带来超过行业的增长速度，建议战略性配置。我们预测公司10-12年EPS为1.02、1.36、1.76元，按照11年50X PE给予6-12月目标价格68元，“推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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