| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月06日 14:33 |
作者： |
田蓓 |
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公司市场占有率居国内之首公司是国内最大的有机磷系阻燃剂生产和出口厂商，主要从事磷酸酯阻燃剂和其它橡塑助剂的研发、生产和销售。主要产品为有机磷系阻燃剂TCPP、TDCP、YOKE V6、BDP等和催化剂Yoke T-9等。2009年，公司有机磷系阻燃剂销售收入占公司总营业收入的87.70%。公司现有产能5.2万吨，2008年产量占国内有机磷系阻燃剂总产量的35%，居国内之首。公司出口占比较高，约有70%的产品远销欧盟、美国等国家和地区。公司现在已是陶氏、拜耳、巴斯夫、三星等多家跨国公司的长期供应商及合作伙伴。
阻燃剂的消费和生产集中在发达国家，未来国内消费量将快速上升从区域分布来看，阻燃剂的消费和生产集中在发达国家，美国、欧盟和日本是世界三大阻燃剂市场，2005年全球阻燃剂销售额约为35亿美元，美国约占全球阻燃剂消费总量的40%，西欧约占30%，日本约占20%。国内的阻燃剂消费量还很低。但随着我国经济发展和合成材料的广泛应用，对阻燃剂的需求呈现快速增长的态势。根据中国投资咨询网产业研究中心预测，“十一五”期间，中国阻燃剂消费量年均增长率预计可达到15%。
无卤化是趋势、国内消费结构调整是契机在阻燃剂消费种类上，目前我国阻燃剂消费量的80%是有机卤系，而国际上有机卤系比重已经降至35%。溴系阻燃剂作为传统品种，市场接受度高，所以我国阻燃消费结构中长期以溴系为主。目前，我国的阻燃剂行业正处在一个消费结构转型时期，未来有机磷和无机系的使用比例将有大幅度的上升。
未来将实现上下游一体化公司募投项目将实现有机磷系阻燃剂的纵横双向拓展。募集资金投资项目实施目的主要有三个方面：一是向上游产业三氯化磷和三氯氧磷延伸，解决主要原材料稳定供应问题，实现一体化生产；二是增加现有阻燃剂产品产能，改善阻燃剂品种结构，扩大绿色环保产品的生产和销售规模；三是为综合利用副产品废盐酸，生产水处理剂聚合氯化铝，不仅变废为宝，也有效地解决环保问题。
盈利预测与估值我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.71、1.17、1.70元。选取磷化工上市公司澄星股份、兴发集团为可比公司，我们给予公司2010年38-42倍PE，合理价值区间为27-29.8元。
（具体内容请见附件）
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