| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月06日 14:26 |
作者： |
邹慧;曾朵红 |
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研究结论：
光伏行业强劲复苏，设备复苏步伐慢于下游，二季度光伏设备需求激增。
自2009年三季度以来，光伏电池需求强劲反弹，光伏电池企业开始满产。光伏企业扩张产能才会增加光伏设备需求，设备复苏步伐慢于下游电池企业。今年二季度光伏设备需求激增，光伏设备企业迎来最好的发展时机。
至于市场担心2010年以后的光伏需求，我们认为补贴下调将加速光伏电池价格下降的过程，但是需求量仍将保持较高的增长，美国、意大利、中国都有可能在未来两三年达到GW级的新增安装量，光伏电池需求量的持续增长，将进一步带动光伏设备需求，光伏设备行业前景广阔。
公司单晶炉订单远超预期，带来业绩大幅增长。公司去年单晶炉交货量约为400台，市场预期今年交货量在4-500台之间，但是公司二季度接单明显增多，预期全年销量将远超预期。目前公司满产，预收款预付比例大幅提高，今年的瓶颈在产能而非需求。今年接单价格和去年持平，原材料价格稍有上涨，单晶炉毛利率有望维持在40%附近。
多晶硅铸锭炉是公司未来增长的亮点。公司多晶硅铸锭炉09年底开始试运行，今年将小批量生产，明年将重点推广，募投项目产能在150台。国内多晶硅电池比例低于国外，未来多晶硅电池片占比将会上升，多晶硅铸锭炉的需求将会增加。根据我们的测算，未来三年多晶硅铸锭炉的需求量超过1500台，当前中国市场主要由GT Solar垄断，国内企业刚开始批量生产，未来将逐步进口替代，因此，我们预期多晶硅铸锭炉将成为公司未来的重要增长点。
超募资金超过6亿，可能带来惊喜。公司实际募集资金总额9.09亿，净额8.78亿，而募投项目资金需求为2.77亿，超募资金超过6亿。鉴于光伏行业的广阔前景，我们认为公司仍将专注于光伏行业，拓展的方向包括丰富光伏设备产品线、也可能向上下游拓展。利用超募资金，公司可以通过外延式扩张实现跨越式发展。
首次评级为买入，目标价30。根据我们的盈利预测，不考虑超募资金的使用，公司未来三年的EPS分别为0.64元、0.90元、1.03元，根据可对比公司的估值水平，我们给予公司2011年33倍PE，目标价为30元。
（具体内容请见附件）
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