| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月06日 14:08 |
作者： |
吕丽华 |
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公司为中国广告业的扛旗者。公司是中国本土最优秀的大型综合性广告公司之一、国家一级广告企业。2006年-2008年，公司营业额连续3年名列前八位及中国本土广告公司第三位。公司主要通过品牌管理、媒介代理和自有媒体三大业务，为客户提供整合营销传播服务，2009年营业收入20.5亿元，同比增长12.98%，净利润5,330万元，同比增长15.66%，2006-2009年净利润年均复合增长率高达44.64%。
广告行业快速发展，行业面临整合契机。中国广告市场受益于经济及企业营销广告支出的增长，保持了快速增长势头；低端市场竞争激烈，而能为广告主提供全面整合营销传播服务，涵盖企业战略规划到广告活动实施各个环节大型综合性4A广告公司数量较少；跨国广告集团纷纷收购兼并等抢占市场，本土广告龙头企业也逐步通过收购兼并，整合行业资源，提高竞争优势及市场份额。
竞争优势。公司策划、创意能力业内领先，创造了众多成功品牌案例，树立了良好的口碑和品牌声誉；公司具有对人才、客户和媒体三大资源的整合能力；公司规模优势和客户优势显著，有覆盖全国的客户网络，并已与众多知名企业建立了良好长期的战略合作关系，实现了共同发展壮大。
盈利预测。预计2010-2012年公司收入分别为27.1亿元、32.9亿元和39.2亿元；归属于母公司所有者净利润7445万元、10133万元和12419万元；每股收益分别为0.9元、1.23元和1.51元。
估值分析。目前A股中与公司业务最为接近的上市公司主要有中视传媒、博瑞传播和华闻传媒，2010年平均PE为45倍。公司作为国内最优秀的大型综合性广告公司之一，成长性和盈利性要好于A股传媒类上市公司。因此，我们认为公司合理的估值区间应为2010年40～50倍市盈率水平，合理价格区间是36～45元。
风险因素：人力资源风险、广告市场竞争风险、资金临时周转困难。
（具体内容请见附件）
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