| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月06日 13:37 |
作者： |
金嫣 |
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撰写时间： |
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报告原因：
近期我们到丰乐种业(000713)进行实地调研,并就公司的经营状况与董秘进行了交流。
投资要点：
两系杂交水稻品种业内领先，玉米品种开拓东北市场国内水稻种植面积4.4亿亩，常规稻种和两杂稻种需求各半。根据全国农技中心的测算，2010年国内两杂水稻（两系杂交水稻和三系杂交水稻）需种量约2.5亿公斤，其中两系杂交水稻需种量约5000-5400万公斤，公司2009年销售两系杂交稻种约750万公斤，市场份额15%-13.9%，占有率第一，在两系杂交稻种领域，公司拥有绝对定价权。
公司两系杂交水稻研发优势明显。“丰两优1号”是国内推广面积最大的两系杂交水稻品种，2006-2009年连续4年被农业部列为主推品种。“丰两优4号”和“丰两优香1号”被农业部认定为超级稻种。2009年“丰两优4号”和“丰两优晚3”通过国审，此外，近年来公司致力于三系杂交水稻品种的研发，2009年三系品种“丰乐989”通过国审。目前，公司杂交稻种已经形成“早中晚”、“两系和三系”并举的产品线，进一步确立了公司在国内杂交水稻品种研发推广方面的优势地位。
合肥和武汉项目加速公司内部整合和扩张。去年12月募投项目包括合肥550万公斤杂交稻和武汉200万公斤杂交稻种子生产线，我们认为募投项目建成后有利于公司杂交稻种业务的整合和扩张。其一，杂交稻种改变以往分散生产、初级加工的情形，有利于种子质量提升和加工成本节约；其二，形成以合肥为中心的华东辐射圈，以武汉为中心的华中、华南辐射圈，生产销售模式更趋合理，有利于水稻种子销售规模扩张。
杂交水稻品种价格涨幅超过20%。09/10制种季，江西、湖南等地早杂制种前期干旱造成花期不育，江苏、安徽两省两系杂交水稻制种受极端天气影响，造成部分种子报废。2010种植季两杂水稻品种供给偏紧，早中晚稻价格涨幅超过20%。我们预计2010杂交稻种收入同比增长35%至1.90亿元，毛利率44.2%，同比提升3.5个百分点。
积极开拓东北春播区玉米市场。公司目前主推杂交玉米品种为浚单20，是推广面积仅次于郑单958的杂交玉米品种，年推广面积超过4000万亩，公司浚单20年销售2500万公斤，推广面积1200万亩，在黄淮海地区的市场占有率超过10%。不过公司的杂交玉米品种研发优势并不突出，胜在销售渠道。为弥补研发劣势，公司不断与国内相关科研机构展开合作，今年公司与山东农科院签订协议取得鲁单818的独家经营权资格，在黄淮海区域的杂交玉米品种更趋多样化。此外，公司借助营销方面的优势，进入东北春播区市场。
（具体内容请见附件）
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