| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月28日 16:16 |
作者： |
陈剑涛 |
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投资要点：
盈利增长主要来自于公司传统业务的全面爆发和管理费用率的显著下滑。截至2010年1季度止，公司经纪业务收入同比增长7.59%，承销业务收入同比增长379.42%，自营业务收入同比增长135.12%；此外，公司管理费用率下降幅度明显，公司2010年1季度管理费用率为31.05%，与2009年1季度的38.46%相比，下降7.41个百分点，降幅19.27%。
经纪业务市场份额继续升势，佣金率降幅轻微。公司自2007年以来经纪业务呈现显著的稳中有升的态势，2007-2009年公司经纪业务市场份额分别为0.82%、0.88%和1.15%，截止2010年1季度止，公司经纪业务市场份额1.20%，市场份额再次提高0.05个百分点，升幅4.35%；佣金率方面，2009年1-4季度，公司股基权综合佣金率分别为0.114%、0.123%、0.115%%和0.116%，截止2010年1季度止，公司股基权综合佣金率为0.112%，公司佣金率出现轻微降幅。
股票承销市场份额升势明显，债券承销零斩获。2010年1季度公司股票承销额和债券承销额分别为26.22亿和0亿元，市场份额分别为1.66%和0%，市场份额与2009年的0.37%和0.44%相比，公司股票承销市场份额升势明显，债券承销零斩获。2010年1季度公司承销总额26.22亿元，行业排名29位，与2009年行业第40位排名相比，上升趋势明显。
自营资产规模和自营资产/净资产的占比出现显著提高，自营业务风格渐趋活跃。
截至2010年1季度止，公司各类自营资产30.79亿，比2009年末的19.77亿，增加11.02亿，增幅55.74%，与此相对应，公司自营资产/净资产的占比也由2009年末的13.07%，显著上升至2010年1季度的21.38%，公司自营风格开始渐趋活跃。
盈利预测：在股票日均交易额分别为2300、2400、2500亿元的假设下，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.59、0.70
（具体内容请见附件）
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