| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月28日 13:47 |
作者： |
王永锋 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点
2009年业绩符合预期，2010年一季度业绩略低于预期。2009年公司实现营业收入243.24亿元，同比增长12.30%；归属母公司净利润6.48亿元，同比增长138.38%；归属母公司扣除非经常性损益的净利润5.34亿元，同比增长129.71%；实现每股收益0.81元，未提出利润分配预案。2010年一季度公司实现营业收入70.14亿元，同比增长36.94%；归属母公司净利润1.25亿元，同比增长10.07%；实现基本每股收益0.16元，同比增长14.29%，略低于市场预期。
液体乳销售良好是公司2009年收入增长的主要原因。2009年液体乳、冷饮产品、奶粉及奶制品、混合饲料营业收入同比分别增长14.63%、-1.70%、22.59%、-21.49%，毛利率同比分别增长8.30%、3.70%、11.63%、2.02%。其中液体乳对主营业务收入增长额的贡献率为79.14%，是引发营业收入增长的主要产品。..毛利率下滑、管理费用上升导致2010年一季度业绩低于预期。1、毛利率下滑。毛利率下降为32.15%，同比下滑2.89个百分点，主要是原奶收购价格上涨、同时公司产品价格保持相对稳定所致。2、管理费用上升。期间费用同比上升28.98%，其中销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长26.99%、48.28%、-57.85%，管理费用较上年同期增幅较大，主要是工资支出、研发支出、地方税支出增加所致。
公司未来业绩释放主要在于领导层行权。2010年公司计划实现主营业务收入268亿元，利润总额8亿元。公司将通过世博营销、加大奶源基地建设、优化产品结构等措施保障计划的实现。我们认为在公司领导层尚未行权之前，公司业绩将很难释放，我们期待公司及早行权，以展现公司的实际盈利水平。
盈利预测与投资建议。我们预计2010～2012年公司分别实现每股收益1.07元、1.53元、1.89元，对应的动态PE分别为31倍、21倍、17倍。考虑到公司在乳制品行业中的龙头地位，我们给予“增持”投资评级。
风险因素。食品安全问题；原料奶价格上涨过快。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
