| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月27日 15:38 |
作者： |
天相医药组 |
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事件描述：
4月27日，公司发布公告称将4月26日《关于出售资产涉及关联交易的公告》公告的“该关联交易将影响公司2010年利润860万元”更正为“本次关联交易中产生的经济利益流入860万元计入股东权益，对公司2010年利润不会产生影响”。
评论：
1.此次交易体现集团对公司发展的支持。公司此次出售的资产为9000万元的应收账款，出售对象为控股股东通用天方药业集团有限公司，出售价格为8100万元。由于此次出售的应收账款账面价值只有7240万元，按照证监会发布的《关于做好上市公司2009年年度报告及相关工作的公告》要求，此次交易产生的840万元溢价将计入股东权益。
在上篇报告《天方药业（600253）：非公开增长预案点评》中，我们按照860万计入利润计算，预计增厚公司2010年EPS0.02元，但按照今日公告内容，此次交易生产的溢价将不计入利润。我认为虽然此次交易对利润不产生影响，但有利于公司资产质量提升和改善现金流状况，也体现出通用天方集团对上市公司发展的大力支持。
2.集团大力支持公司发展将是长期趋势。2008年实际控制人通用技术集团进驻天方时，曾经承诺在3-5年间投入30亿元帮助通用天方发展。加上此次增发和之前投入的5亿元现金，集团投入资金也不足10亿元。我们预计此次增发后，通用技术集团仍将继续支持公司发展。
近年来，通用技术集团一直有做强做大医药产业的决心，并通过并购方式整合了中国医药（600253）、中国新兴集团等医药资产。但对比同样以医药为主业的央企华润集团和国药集团，通用技术集团的医药业务竞争力仍有一定差距。天方作为集团内部最强的医药工业实体，为了增强医药产业整体实力，缩小差距，集团对天方投资不断加大将是长期趋势。
3.盈利预测与投资评级。我们维持公司2010-2011年的盈利预测分别为0.25元和0.41元，按照4月16日收盘价10.89元计算，对应的动态市盈率分别为44倍和27倍，考虑到公司原料药产量不断提高，价格仍有提升的空间，以及通用技术集团对公司的鼎力支持，我们维持公司“买入”的投资评级。
4.风险提示：（1）原料药价格下跌风险；（2）新药推广风险；（3）大盘波动风险。
（具体内容请见附件）
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