| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月27日 14:50 |
作者： |
叶洮 |
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公司于4月26日晚发布年报，2009年全年实现营业收入2.93亿元，同比下降41.9%；实现归属母公司净利润2145万元，同比下降54.73%；实现每股收益0.08元/股，略高于预期，但扣除非经常性损益后每股收益0.03元/股，即与我们的预期基本相仿。
报告期内，公司销售收入2.93亿元，同比下降，但其中铜、铬铁原矿产量有明显增长，而其他产品则大幅下降86.5%，综合毛利率51%，略有上涨。究其原因，1、公司积极协调销售，在上半年产品价格较低时梳理销售网络，在下半年价格明显回升之际集中销售；2、全年铜产品销量有所增加；3、铬铁产品结构发生变化，增加铬铁产量而减少了铁合金产量；4、因梳理销售网络及价格原因，公司碳酸锂业务销量明显减少，仅四季度实现部分销售。
费用方面，销售费用、财务费用分别减少664万元、996万元，下降27%、55%，而管理费用增加743万元，同比略增8%，主要由于公司一方面梳理销售网络致运费及仓储费减少，另一方面财务结构有所优化，贷款减少使财务费用有所下降。
2010年：铬铁业务持续回暖，碳酸锂业务有望明显提升。年初以来，铬铁价格稳步上涨约17%，复苏迹象明确；随着产能瓶颈逐步缓解，公司碳酸锂产能有望提升，且09年生产而未销售的粗碳酸锂可成为2010年的销量增量，我们预计公司2010年有望实现碳酸锂销售4000-5000吨。
受益于西藏振兴规划与新能源汽车，整合进程有望加速。新能源汽车政府对私人购新能源汽车的相关补贴政策有望近期出台，我们认为，新能源汽车面临产业化突破的临界点，有望实现重大突破，由此开始进入产业的高速发展期。“西藏振兴规划”有望为西藏有色金属产业带来新的发展机遇，公司（集团）作为西藏自治区国资委制定的矿产资源整合平台，有望明显受益，并藉此快速壮大。
维持“增持”评级。按2010-2011年铜价55000、55000元/吨，工业级碳酸锂42000、50000元/吨，铬铁价格11000、12000元/吨的价格假设，预计2010-2011年盈利预测为：0.31和0.47元/股。锂行业重大变革在即，公司脱胎换骨可以预期，我们认为二者有望在未来形成强烈共振，维持“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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