| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月27日 14:48 |
作者： |
黄静 |
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武钢公布09年年报，实现主营业务收入537亿元，同比下降27%；净利润15亿元，同比下降71%；每股收益0.19元，其中第四季度实现每股收益0.06元，环比减少0.01元。四季度业绩环比下降的原因来自于受钢材价格下跌的影响，公司不断下调出厂价格所致。
取向硅钢价格大幅下滑是公司09年业绩大幅下降的主要原因。取向硅钢一直是公司利润的主要来源，历史利润贡献占比在50%以上。09年，受俄罗斯、美国低价取向硅钢大量进口的冲击，导致公司的取向硅钢因大量库存挤压一度处于半停产状态。同时公司取向硅钢的产品价格被迫不断下调，由08年末的近40000元/吨（不含税）下调至09年末的18000元/吨左右（不含税），盈利大幅萎缩。
投资收益成为平滑09年业绩的主要手段。09年公司出售长江证券股权、减持联营和合营公司股权，共实现投资收益8.2亿元，占利润总额的43%。
很大程度上平滑了主营业务利润大幅下滑（产品价格大幅下跌、销售量下降）对经营业绩的不利影响。
2010年经营业绩将明显改善。首先，因公司取向硅钢的价格已经基本与进口品价格持平，加上我国已经对美俄进口取向硅钢进行双反调查，2010年公司的取向硅钢产品价格有望止跌并小幅攀升，带动盈利能力明显提升。我们测算一季度取向硅钢的毛利率已经回升至35%左右。其次，因下游订单的饱满，公司冷轧板具有较强的议价能力，盈利能力也迅速提高，其中汽车板的毛利率达到20%左右。第三，占产量比重超过50%的热轧薄板的盈利逐渐恢复，吨钢净利润已经回升到140元左右。
受欧美经济显著复苏的刺激，目前公司的出口形势良好，单月出口量已经回升至06年同期的水平，全年出口量有望达到150万吨，创历史最高水平。
由于国际国内价格差的不断扩大，外贸的盈利能力高于内贸，出口的迅速恢复也将有助于提升整体的盈利能力。
调整2010-2012年的盈利预测分别至0.43元、0.48元和0.52元。
（具体内容请见附件）
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