| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年04月26日 14:50 |
作者： |
马莉 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
1．事件
4月24日公司发布2009年年度报告：报告期内实现营业收入13.95亿元，同比下滑5.58%；实现利润总额2.23亿，同比增6.87%；实现归属于母公司股东净利润1.72亿元，同比增长10.26%；完全摊薄每股收益0.84元。同时公司公告，拟以2009年末总股本204,663,100股为基数，向全体股东每10股派现金股利2.00元（含税）。
2．我们的分析与判断
（1）服装出口和内销直接影响公司收入增速，未来有望逐步好转由于公司"间接出口+直接出口"占比40%-50%、面向国内品牌服饰占50%-60%，伟星股份与下游---服装出口和内销状况具有高度相关性。受金融危机影响，2009年公司出口1.94亿元，比上年同期下降15.37%，占主营收入比例从上年16.1%下滑至14.27%；受间接出口影响，2009年内销11.67亿，同比下滑2.64%（其中，2009年服装及衣着附件出口下滑11%）。
随着出口、内销好转（2010年Q1服装及其附件出口增9.1%、鞋类出口增13.8%；限额以上衣着等零售增速为23.9%），公司四季度收入增速出现好转，同比增长13.16%，扭转了前三季度收入下滑局面（其中，2009Q1/Q2/Q3收入分别下滑15.63%、7.67%、14.05%）。我们预计2010年全年，伟星股份收入这种改善趋势有望得以延续。
（2）成本变动及灵活的定价策略影响拉链和纽扣毛利率2008年四季度至2009年三季度，受成本下滑、而公司对价格高议价能力影响，各项产品毛利率均获得较大幅度提升（2009Q1\Q2\Q3各提高4.34%\4.64%\4.73%个百分点）；而进入2009年四季度，受拉链业务影响，公司毛利率比上年同期下滑2.53个百分点。
未来虽然存在成本上涨的压力，基于公司历史经营状况，灵活、较强的定价能力有利于公司维持现有的毛利率水平，但拉链、水钻等产品毛利率水平能否进一步提升，仍有赖于技术创新、新产品研发水平决定的公司市场地位。
（3）受收入下滑的影响费用率有所提升，2010年有望得以控制2009年公司销售费用和管理费用仅比上年同期提高5%+；但受收入下滑影响（主要是产品价格下滑所致，销售产量未必下滑），销售费用率和管理费用率分别比2008年提高0.87、1.04个百分点。2010年，随着收入增速趋势向好，两项费用率有望得以控制。
3．投资建议
预计公司2010/2011/2012年收入分别为16.26/18.82/21.87亿元，净利润分别为2.13/2.50/2.93亿元，EPS分别为1.04/1.22/1.43元，当前股价对应PE分别为22.6/19.3/16.5倍，继续维持"推荐"投资评级。潜在风险主要在于原料价格大幅上涨可能会对综合毛利率带来影响。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
