| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月23日 13:56 |
作者： |
王永锋 |
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2010年一季度业绩增速超出预期。洋河股份2010年一季度实现营业收入19.33亿元，同比增长75.40%；实现归属母公司净利润7.21亿元，同比增长98.68%；实现每股收益1.60元，同比增长77.78%，超出我们以前的预期（预期为50%左右）。
全国化战略、价格提升引发业绩高增长。公司一季度业绩同比大幅增长的主要原因有两点：1、公司深度推进全国化战略，蓝色经典系列等中高档产品的知名度和市场占有率显著提高。2、公司于2009年12月14日起上调“蓝色经典”系列、“洋河大曲”系列产品及少量零星产品出厂价5%所致。
省外市场将成为公司2010年业绩主要增长点。2009年公司省内市场、省外市场营业收入增速分别为46.93%、54.59%。其中，省外市场占总收入的比重由25.52%提升为26.50%。2010年4月以来，洋河股份赞助的第十四届CCTV歌手电视大奖赛在央视三套直播，相应又在全国目标市场投放相应的歌手电视大奖赛户外广告，在争取营销战略高位的同时，公司在县乡一级的营销推广工作也全面铺开，这种高、中、低全方位结合的营销能力在白酒类企业当中屈指可数。我们认为随着公司全国化战略的推进，省外市场将成为公司2010年业绩主要增长点。
2010年上半年归属母公司净利润同比增速有望超过50%。公司预计2010年1-6月归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长50-70%。考虑到公司目前产品产销两旺，产品结构调整取得良好效果，“蓝色经典”等中高档白酒销售占比增长较快，我们认为公司可以顺利完成上述目标。
盈利预测与投资建议。预计2010～2012年公司分别实现每股收益4.30元、5.86元、7.34元，对应动态PE分别为32倍、23倍、19倍。考虑到公司的高成长性，按照2010年35倍PE测算，对应股价为150元，从中长期来看我们给予公司“买入”投资评级。
风险因素。竞争对手开发同类白酒的竞争风险；扩张过快的管理风险。
（具体内容请见附件）
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