| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年04月21日 14:41 |
作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
4月21日，中航重机公布2010年1季报，1-3月公司实现营业收入8.06亿元，同比增长27.3%；实现归属于上市公司股东净利润7539万元，同比增长193%。公司1季度每股收益为0.15元。
2．我们的分析与判断
1)1季度公司经营业绩快速增长的主要原因，除了受企业合并报表因素的影响以外，主要是由于锻铸产业利润完成较好，较去年同期有大幅度上涨。公司的锻造业务近期一直呈现快速增长的态势，控股子公司陕西宏远航空锻造公司2009年累计签订合同12.5亿元，同比增长25.5%，这是今年业绩增长的坚实基础。
2)公司的液压业务未来也有望加快增长，中航力源公司的重点型号研制及生产取得新突破；同时公司多个项目进入国家重点产业振兴和技术改造项目的批准程序，高密度精密液压铸件项目已经获批，建成后将成为国内液压铸件的最大生产研发基地。
3）公司的新能源业务正处于高速扩张时期，未来两年将成为公司重要增长点。近日，公司控股的中航世新燃气轮机公司，向中石油（土库曼斯坦）阿姆河天然气公司销售4台QD100燃气轮机发电机组，合同金额约2241万美元，折合人民币15239万元。中航工业新能源投资公司多个新能源投资项目2009年以来陆续启动：包头百灵庙风电场项目投建，南充垃圾发电厂项目中标，风电场项目开发也在积极推进。2010年3月25日，公司控股的中航工业新能源公司与辽宁省铁岭市签订了10万千瓦风电开发项目的合作协议，项目总投资为10亿元，分两期实施；该项目有利于中航重机新能源投资业务的拓展，并由此带动相关设备制造能力的提升。上述项目的签订，有利于公司快速扩张新兴业务，确保中长期稳定增长。
4）我们预计未来3个季度，公司军品业务将持续稳定增长，民品面临的经济环境将明显改善。根据公司的规划，锻铸业务将通过加快事业部的建设，提升整体赢利水平。液压业务将加大并购整合的力度，推动液压产业向系统集成化方向发展。新能源业务将加大新能源投资项目的开发，全年新开工投资项目将达到20万KW；启动新能源投资公司的多元股权重组。这些举措将为公司开发市场、加强管理、提高运营效率提供重要支持。
3．投资建议
公司全年计划完成销售收入38.5亿元。我们预计公司2010和2011年每股收益分别为0.65元和0.79元。由于公司有整合大股东资产的潜力，可给予一定的溢价，我们认为，公司合理估值为22.75－26元，维持"谨慎推荐"的评级。
股价驱动因素：如果公司未来继续整合集团资产，将有利于公司股价上升。如果公司获得大订单，将有利于提升公司盈利预期，从而推升股价。
主要风险点：新能源行业市场波动较大，同时竞争压力较为明显，公司未来两年新能源业务扩张较快，可能面临一定的市场风险和管理风险。
（具体内容请见附件）
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