| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月21日 13:46 |
作者： |
梁玉梅 |
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投资要点：
新材料产业未来面临良好发展机遇：目前国家提出的新能源、智能电网、三网合一、物联网等未来的重点发展领域，而这些领域均对新材料提出了很高的要求，而公司作为国内新材料的领头军将充分收益。公司目前生产或研发的新材料能广泛应用于智能电网、风电、太阳能发、新能源汽车、电力电子等领域。
非晶带材基本符合预期，逐步贡献收益：2010年一季度非晶带材实现产量1000吨，实现利润300万元。由于初期投产固定费用（固定资产折旧、管理费用、财务费用）尚未摊薄，远没有体现非晶带材的盈利能力，预计随着未来3万吨产能投产运行稳定后，公司非晶带材的盈利能力将体现出来。我们维持原来测算，非晶带材项目2010-2012年分别贡献公司每股收益0.08、0.27、0.36，而静态看如若未来6万吨投产运营稳定贡献公司每股收益约0.7元左右。公司非晶带材的质量及下游应用的稳定性不仅决定公司已经建成的4万吨的盈利情况，也决定着公司未来的扩产计划，是否运行稳定关系到公司短期盈利和长远成长性，决定了公司的价值。目前看公司下游试用变压器运行较为稳定，基本达到客户要求。
硅钢价格回归理性抑制非晶带材价格盈利空间：由于目前国内硅钢产能扩张较快，未来可能出现产能过剩的情况，硅钢再难以获得以往的超额利润，而硅钢片与非晶带材具备一定的替代效应，如果非晶带材价格高于硅钢片一定比例经济性将消失，随着硅钢价格的回归理性，非晶带材价格也将回归理性，如果想获得较高超额利润只能靠工艺技术的改进力降低成本。由于原材料价格、水、电、人工、运输等因素公司的成本较日立金属有约20%的优势，这为公司采取跟随价格策略提供了基础，也有利于公司拓展下游市场。
CIS薄膜电池项目即将启动，具备竞争优势：低成本环保薄膜电池是国家的鼓励的未来发展方向。公司引进德国Odersun AG公司基于金属基体的CISCuT薄膜太阳能电池开发技术，CuInS2薄膜太阳能电池（简称CISCuT），是以金属为基体，无需使用硅原料，其技术具有材料消耗少、污染低、设备成本低、工艺先进等特点，比现有各类硅基太阳能电池有明显的成本优势。目前双方明确约定在技术、市场等时机成熟时，在中国设立合资企业，由公司控股。目前CISCuT技术的转化率仍低于7%，期待技术改进达到转化率标准后即将启动，预计下半年将启动，预计初期建设规模120MW，长期规划为250MW，按照1美元/瓦的价格计算，预计一期产值超过10亿元，考虑到CIS技术的成本优势，预计项目成熟后具备较强的盈利能力，是公司未来的成长点之一。
注重科技孵化，允许主板公司分拆上市对公司价值影响重大。目前，证监会允许主板公司分拆上市，公司也在积极准备。公司下属的安泰生物、宏福源未来等均可能符合上创业板的条件。宏福源具备1500吨的储氢产能，09年营业收入为1.8亿，10年的收入目标是2.5亿元，处于高速成长阶段，预计明年可能将上报材料。公司作为科研单位改制企业，具备较强的研发能力，科研成果成转化为生产力后通过上市后能快速实现价值，允许主板公司分拆上市对公司价值影响深远。
（具体内容请见附件）
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