| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月20日 14:05 |
作者： |
李元博 |
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公司从事的智能交通和医疗信息化行业市场空间巨大，增量需求和更新换代需求能够支撑公司未来3~5年的业绩高速发展。4月上旬，公司董事长表示未来3年全国智能交通市场产值将达250亿元，公司的目标是力争做到全国第一。市场规模的增加是受以下几个原因的推动：首先，我国城市化进程的加快、加深，城市人口数量激增、机动车的普及都带来了拥堵等问题。而城市道路数量有限，迫切需要智能化的管理来优化道路出行状况。其次，城市的功能化升级，不再只满足人们基本的出行需求，而向如何更好地向居民提供出行服务转变。只有依靠智能化的方法才可以达到这一目标。截止08年末，我国数字医疗市场规模已达到248亿，我们预计未来还将以年均25%左右的速度增长，这是基于以下的判断：首先，我国医疗信息化程度和国外相比仍非常落后，目前三甲医院基本上完成HIS系统和医院管理信息系统的建设，将挂号、诊疗、取药、手术、护理等流程纳入到信息化管理的范畴中。但是目前的信息系统只完成了简单的信息记录、提取、更改和存储功能，对医师、护士的诊断、护理工作没有实质性的帮助，也就是说在精细管理上没有太大的提高。我们认为数字化医疗的提出将给整个医疗体系带来二次革命，未来的医疗信息化的发展趋势必然是向精细化的方向发展。其次，医疗事故的频发也促使医院关注病人的信息管理。由于传统的医院管理信息系统仅提供了病人信息和相关的诊疗计划与用药安排，实施的时候仍需要护士的大量工作去保证所使用药品的正确无误，但失误在所难免。数字化医疗能够将病人、药品、治疗流程通过智能化的系统相连，对每一个环节实施监控，更大程度上减少误诊等各种医疗事故。
智能交通领域专注于城市交通，完善的产品线和丰富的项目实施经验是公司最大的竞争优势。智能交通领域公司主要做城市交通，不做轨道交通。公司提供的产品包括交通信息采集设备、传输设备等的硬件和后台信息处理、交通管理软件平台。产品主要解决城市道路交通中车辆流速、流向、流量的采集信息问题，对区域交通智能调度，使得平滑交通负荷，达到自适应调节的状态。辅助的功能有执法系统、指挥调度系统、交通管理系统、红绿灯调节系统等。为交通执法者和出行的人群提供了便利。公司是国内最早进入智能交通领域的公司之一，经过数年的发展，拥有完善的软件产品线和众多项目经验，品牌知名度在上市之后得到进一步提高。在该领域国内基本上没有竞争对手，主要原因是其他厂商的产品丰富程度和大型项目承揽能力不如公司优秀。所以，公司在拓展浙江省外市场时不会遇到太大的阻力。
智能建筑竞争者众多，公司的目标是维持现状。公司智能建筑方面的业务主要是弱电系统的集成，包括网络、安防、门禁、会议系统等。是以集成商的角色参与项目。业务形态和同方股份、延华智能类似。建筑智能化的市场很大，全国大约有1w家公司在做这个业务，行业毛利率水平较低。在智能建筑领域公司的中标率差一些，中标的偶然性比较大，未来也不是公司重点发展的方向，仅维持在行业前5名。
目前订单充足，2010年业绩有望超预期。从往年的情况看，中标数量从高到低是3、4、2、1季度，一般上半年中标金额占到全年的1/3。我们预计10年全年的中标金额有望达到15亿元，落实到10、11年的营收较上年仍然能够维持50%左右的增长。
盈利预测与估值：我们认为公司从事的智能交通、医疗信息化领域缺乏强有力的竞争对手，公司竞争优势较为明显。智能交通、医疗信息化市场空间巨大，公司作为该领域的先行者，具有先发优势、技术优势，丰富而成熟的产品系列难以被复制，品牌地位难以被超越。预计未来三年EPS为0.99、1.41、1.96元，对应当前股价PE分别为54、38、27倍，给予“买入”评级。
风险提示：风险方面公司表示最大的问题是资金瓶颈，按照现在的发展速度估计在2012年就会面临资金周转的为那天。由于招投标过程中需要交保证金，在项目实施中需要先行垫付资金。其次是分支机构扩张迅速会带来人员和项目的流失。我们认为资金问题公司可以通过增发的方式来解决；考虑到公司在交通智能化和医疗信息化领域的龙头地位，缺少强有力的竞争者，人员流失不会造成重大的损失，只要内部管理得当，不会出现太大的风险。
（具体内容请见附件）
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