| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年04月19日 15:53 |
作者： |
梁静 |
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1季度实现营业收入19.4亿元、净利润8.26亿元，同比分别增长9.3%和16.6%，环比分别下降23.7%与14.7%。EPS 0.15元，ROE2.7%，业绩符合预期。承销、自营与利息收益的快速增长为公司业绩同比提升的主要因素。
佣金率快速下降，网点布局加速。1季度股票基金佣金率0.088%，较上年降21%、环比降19%，降幅超出预期。尽管1季度股票基金交易额同比增长34%；份额也增至5.83%(较上年增长2.02%)，但仍难弥补佣金率快速下滑。1季度实现经纪佣金收入12.6亿元，同比下降15.1%，环比下降36.1%。1季度迁址6家营业部、升级7家服务部、新建11家营业部。
得益于较低基数，承销业务快速增长。季度内完成8家IPO，融资额49.7亿元、份额3.57%、承销收入2.3亿元，同比增长26倍，环比降21.5%。
期末自营规模86.6亿元、较期初增16.7%，其中交易性与可供出售金融资产分别增5%与73%，增持应以可供出售权益证券为主，增持较多的为中信证券、攀钢钢钒、长江电力和贵州茅台。1季度实现自营收益1.55亿元，同比增加70%。占投资规模14%的前10大重仓股目前累计浮盈576万元。
新业务方面，公司及18家营业部获期指IB资格；融资融券方案已通过专业评价，或第二批试点无悬念；直投已完成1单项目投资，投资额2000万元；获批以5元/股认购江苏银行1.4亿股，这有利于长期投资收益水平的提升；首只小集合理财产品成立，客户参与规模2.8亿元。
调整2010-2011年净利润预测至44亿元以及53亿元，业绩增速分别为16%与21%，对应EPS分别为0.79元以及0.92元。根据分部估值，给予24元目标价，对应2010年动态PE 30倍，给予谨慎增持评级。关注创新业务推出对公司业绩的长期影响。
（具体内容请见附件）
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