| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月16日 14:38 |
作者： |
余兵 |
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宁波华翔披露2009年报：实现营业收入28.14亿元，同比增长4.86%；净利润3.58亿元，增长150%。每股收益0.72元，每股净资产2.88元（按49374万股计算）。拟每10股派发现金股利1.5元（含税）。
公司是汽车内饰件生产企业，是上海大众、一汽大众、一汽轿车、上海通用等国内汽车制造商的主要零部件供应商之一。主要配套车型包括“帕萨特领驭”、“奥迪”、“君越”、“斯柯达”、“荣威”、“皇冠”、“卡罗拉”、“天籁”、“马自达”等。
2009年公司出售了所持陆平机器的股权，不再从事特种改装车业务，公司将更专注于汽车零部件的主业经营。2009年公司还出售了一汽富奥29%股权，持股比例由49%降低至29%。2010年4月12日，公司定向增发7340万股（每股发行价11.88元）募资8.5亿元，投向汽车内饰件相关项目。
1、内饰件业务受益于乘用车市场高景气：公司内饰件业务收入增长34%，营业利润增长48%，毛利率提高2个百分点。公司主要为上海大众、一汽大众等乘用车企业配套。09年主要客户销量增幅较高，多款新车型在09年实现销售给公司带来了新的销售收入及利润增长点。
2、出售股权致使投资收益大幅增长：09年公司投资收益增长2.3倍，为3.47亿元。
其中权益法核算的长期股权投资收益为1.62亿，同比增长52%。处置长期股权投资产生投资收益1.85亿元。
09年公司出售了陆平机器73.8%股权，获得税后收益11390.4万元，股权交割延期产生利息收入530.64万元冲减了公司财务费用。09年第四季度陆平机器不再合并报表。
出售一汽富奥29%股权获得税后收益777.9万元。09年前三季度一汽富奥按49%股权计入投资收益，第四季度按20%股权计入投资收益。
3、展望2010年
募集资金成功，内饰件等业务进一步拓宽：2010年4月公司完成了非公开发行股票7340万股，共募集资金8.5亿元，用于内饰件总成东北生产基地项目、轿车仪表盘支架和前后保险杠支架生产线、轿车座椅头枕及座垫项目。募集项目的顺利实施将使公司的产品结构和客户结构更加完善合理，在东北地区的配套能力提高，公司的市场竞争实力和盈利能力将进一步加强。
“走出去战略”有望获得实质性突破：公司根据发展战略以及实际情况，依照具有“劳动力密集”、“高技术壁垒”、“资金密集型”这三大原则，努力培育具有国际竞争力的核心产品。为此，公司一方面依靠自身的技术积累，努力拓展国内、国际市场；另一方面希望利用国际汽车零部件行业的并购机会，在欧洲、美洲收购国际上该类产品的龙头企业，使公司成为国际上该类产品最大的供应商，完成全球的布局，2010年公司将力争在这方面取得实质性突破。
4、盈利预测与投资建议：公司主要客户2010年依然有较多新车推出计划，我们预计公司内饰件收入将增长20%以上。由于陆平机器股权已售出，2010年公司整体收入将同比略有降低，但整体毛利水平将有所提高。按可比口径，公司2010年利润增幅在20%左右。
按最新总股本56714万股计算，宁波华翔2010年、2011年每股收益分别为0.50元、0.61元。考虑公司完成国际收购后，其技术和业绩提升空间较大，维持“强烈推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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