| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月15日 15:05 |
作者： |
王念春 |
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事项：
公司2010年一季报业绩预告，一季度净利润同比增长90——120%，每股收益约0.27元。
评论：
变频空调需求推动电子膨胀阀的应用快速上升2010年1-2月，国内变频空调销售105万台，同比增长118%，占到行业内销总量的20%。出口72.5万台，同比增长58%，占到出口总量的11.4%。从我们与国内主要空调整机上市公司的沟通来看，2010年国内变频空调销量将同比增长100%以上，而电子膨胀阀是变频空调中的必需部件，比使用其它替代部件将能获得更好的控制性和节能效果。从电子膨胀阀的行业竞争环境而言，主要竞争对手为日本不二工机和日本鹭宫，公司的产品具备自主专利，且已经获得了国内外空调整机厂家的认可。从2009年的情况而言，部分销售受到了国外订单下降的影响。从2010年的情况来看，我们预期公司在该产品上获得约2.3亿元销售收入，同比去年增长180%，对公司2010年每股收益增加约0.12元。
原有传统业务保持稳定增长态势公司的传统产品，包括截止阀（每个分体空调使用2个）、四通阀（每个冷暖空调使用1个），电磁阀等。这些产品公司均处在全球领先地位。我们预期2010——2011年每年收入平均增速约12-15%的水平。在定价方式随铜价波动的情况下，以及公司采取锁定部分铜采购价、远期合同的方式来降低上游铜价波动的影响因素。此部分传统业务所带来的净利润增幅有望超出收入增速，预期净利润增幅约18%左右。
募集资金项目有助于公司打开新的利润增长空间公司在前期公布的非公开发行预案中，计划投资10亿元用于商用空调阀门、冰箱制冷用阀门、电子膨胀阀项目。我们认为将有助于打开新的利润增长空间，成就公司新的产业发展领域，将电子膨胀阀未来的收入和利润规模会超过现有截止阀产品，商用空调阀门也是如此，且单价比普通家用空调阀门高出许多。（增发预期不超过5000万股）
维持“谨慎推荐”评级预期公司2010、2011年每股收益1.26元、1.51元，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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