| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月15日 14:31 |
作者： |
黄挺 |
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基本结论
2010年1季度公司实现营业收入1.75亿元，较去年同期增长39.04%，实现归属于公司股东的净利润2630万元，较去年同期增长54.97%。实现每股收益0.2元。
营业税的减免和返还将成为公司今年利润大幅增长的因素之一。
2009年中期相关政府部门出台鼓励民营医院发展的优惠政策，自2009年起免征营业税，之前的营业税按照5.5%的税率缴纳，但有“免税3年”的优惠政策。
2010年1季度公司缴纳的营业税金即附加为5.22万元，去年同期为586.6万元；同时，由于公司收到政府给予的上市奖励款及税款的返还，本期的营业外收入达到430万，较去年同期增长235%。
公司去年的营业税缴纳到8月份，总计缴纳842万元，这些税款将在今年陆续返还。
公司收入的大幅增长源于老医院的内生增长和新建医院的增量贡献；同时，新建医院对本期的利润产生一定拖累。
公司本期较去年同期增加了7所医院，2009年3月底公司正常营业的医院为17家，2010年3月底公司正常营业的医院达到24家。
2010年1季度公司新开业的医院有南京爱尔、菏泽爱尔和昆明爱尔等3家医院。由于开办费用等一次性计入，本期公司的管理费用为4992万元，较去年同期增长78.41%。
我们认为，到2012年公司有望完成对省会城市的覆盖，构建起完善的二级医院网络，二级医院总数将达到26家左右；同时，公司将在湖北和湖南两省份试点三级网络运营模式，探索出三级网络成熟的经营模式后，将开始三级医院网络的建设阶段。
? 我们预计公司2010-2012年的EPS分别为：1.042元、1.524元和2.195元，净利润年均符合增长率达到45%。考虑到公司业绩的高速成长，以及近年快速扩张的节奏，我们认为公司具备长期投资价值，维持“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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