| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月15日 14:17 |
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2009全年公司实现营业收入2.21亿元，同比下降17.52%；营业利润-6,410万元，同比下降1189.51%；归属母公司净利润-5,255万元，同比下降1336.95%；每股收益-0.19元，差于预期。
投资收益减少，资产减值损失增加。公司营业利润降幅大于营业收入降幅，原因是：1、2008年公司出售广百股份部分股票，获得投资收益2,355万元，而2009年没有获得投资收益；2、公司资产减值损失为1193万元，其中坏账损失为635万元，长期股权投资减值损失为543万元。
2009年公司的外部经营环境进一步恶化，毛利率下滑。一方面，受甲型流感在全球范围蔓延影响，广州地区的酒店行业整体严重下滑；另一方面，2008年度公司在广交会期间的展场收入为1630万元，由于受广交会整体搬迁至琶洲的影响，2009年公司在广交会期间的展场收入减至180万元。公司的营业收入和净利润情况受外部负面因素影响效应逐步放大。
公司综合毛利率为46.86%，同比下降14.32个百分点。
由于公司对成本、费用进行细化分类，导致公司销售费用率提高。报告期内公司产生的销售费用为7,369万元，同比增长61.15%，销售费用率为33.37%，同比增加16.29个百分点。
管理费用6,771万元，同比下降39.74%，管理费用率为30.66%，同比减少11.31个百分点。财务费用417万元，同比下降45.56%，财务费用率为1.89%，同比减少0.97个百分点，原因是贷款规模及利率下降。
亚运会带动广州旅游业发展。从参赛人数上看，预计广州亚运会将达到1.2万人，超过历届亚运会。亚奥理事会45个成员奥委会中，共有43个完成了参赛项目报名，预报名人数达到1.3万人，预计在2010年实际到广州参赛的运动员将在1.2万人左右。北京奥运会共设28个大项，广州亚运会多了14个非奥运项目，大项总数达到42个，其中有53个分项，共465个小项。从旅游收入来看，考虑到2010年亚运会的情况，预计旅游收入增长30%，至1300亿元。短期来看，亚运会期间广州旅游者的增加将带动广州酒店业收入提升，长期来看，亚运会的举办将提升广州的国际知名度。岭南集团合计持有公司51.55%的股权。广州岭南集团通过行政无偿划转方式受让广州越秀集团持有的公司14.36%的股权和广州市东酒集团100%的股权，由于东酒集团持有公司37.19%的股权，股权划转完成后，岭南集团合计持有公司51.55%的股权，公司已成为岭南集团的融资平台。
岭南集团入主，资产整合在即。岭南集团在收购报告书中明确表示：首次签署日后12个月内没有对公司主营业务作出重大调整的计划，但是集团有望在24个月内逐步整合酒店业务、优化资源配置，以增强上市公司的核心竞争力，而目前尚未有具体计划。
盈利预测与风险提示：考虑到2010年广州亚运会的举办，预计公司2010年至2012年每股收益为0.07元、0.02元和0.03元。以4月14日收盘价11.29元计算，对应动态市盈率为156倍、572倍和370倍，维持公司“中性”的投资评级。提示2010年亚运前广州的五星酒店将达24家，酒店竞争将更加激烈的风险。
（具体内容请见附件）
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