| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月15日 14:09 |
作者： |
周励谦 |
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事件：公司公布一季报
毛利率下降预料之中，继续给予公司“买入”评级公司一季报显示，营业收入4.64亿元，增长29%，净利润0.49亿元，同比下降15%，毛利率18.5%，较09年1季度21.9%的毛利率略有下滑，符合我们的预期。公司今年主要盈利增长点新能源汽车驱动及控制系统和直流无刷电机都将于2季度后开始放量，Y7出口电机受北美地区季节性影响，也将于2、3季度放量。因此，我们判断，公司的业绩高增长将出现在2季度以后。今年初，铜价上涨10%，铜占公司总成本的36%，造成公司整体毛利率下降3个百分点。从历史上看，公司1、4季度毛利率均处于全年最低水平，我们的盈利预测基于全年铜价上涨30%的假设，预计全年公司传统业务毛利率下降8-10个百分点。公司新能源汽车业务享受市场确定性爆发增长，传统节能电机业务享受国家节能政策的强力推动，公司业绩未来3年将呈60%的复合增长，我们测算公司2010年EPS1.32元，继续给予公司“买入”评级，目标价格52。
（具体内容请见附件）
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