净资产增长超预期，分红大手笔中国人寿2009年净资产增加437亿，合每股1.55元（不含准则变更的提升，由于准则变更增加净资产390亿元），可供出售金融资产未实现浮盈增加至206亿。公司宣布每股分红0.7元，共分红198亿元，占09年利润的60%，股息率达到2.4%。

　　业绩与净资产符合预期，与H股旧准则下类似中国人寿新2009年净利润329亿，每股收益1.16元（总投资收益率5.78%)，与我们之前做出的业绩弹性基本吻合。2009年公司净资产2111亿元，每股净资产7.47元，和我们的预计基本相符。从净资产的增长推算，公司2009年实际投资收益率接近8%，而公司在四季度公司隐藏了浮盈，把投资收益率平滑到5.78%（接近计算内含价值所假设的长期投资收益率），避免了当年投资收益率过高带来的第二年业绩负增长，确保了2010年业绩的增长。

　　保费拆分，内涵价值，符合预期按新准则拆分后中国人寿保费约下降10%，与我们之前预期的相符。中国人寿产品结构以分红险为主，09年保费收入中分红险占比约74%，传统险约26%，首年新单中约95%是分红险。内含价值也和之前所预期的一致，不采用新准则，09年每股内涵价值10.09元，同比增长18.8%，每股新业务价值0.63元，同比增长27%。