| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月13日 14:41 |
作者： |
周宠 |
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公司主营为色织布及衬衫，色织布占收入及利润的75%以上，公司70%以上产品出口欧美等国。具有年产6,600万米色织布、衬衫600万件的生产能力。据中国棉纺织行业协会统计，公司06-08年连续三年主要经济指标列“全国色织行业十强”。在08年全国色织行业主要经济效益指标排名中，出口交货值排名第三。
竞争力表现在公司拥有全球一流的设备和领先的技术优势。公司70%以上的关键生产设备从日本、意大利、德国、瑞士、香港等纺织技术发达的国家和地区引进，在可比公司中，公司设备的成新率最高。
公司未来发展方向，一是扩大色织布及衬衫产能；二是打造推广自己的衬衫品牌“James&K”。募股项目将使色织布产能扩大到7500万米，衬衫能力扩大到1180万件，不过，对于品牌扩张，我们认为，品牌推广在国内难度较大，近几年来难以看到自有品牌衬衫对业绩的贡献。
盈利预测及估值。预计公司10-12年EPS分别为1.64元、1.85元和2.18元。公司与鲁泰较为相似，表现在产品均以色织布和衬衫为主，发展也以建造自有品牌衬衫为未来方向，目前鲁泰A的10年PE不到20倍，不过，综合考虑新上市中小板公司以及公司基本面情况，我们认为给予联发股份公司2011年25-30倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为46—55元。考虑发行价比合理价值有一定幅度折价，我们建议选取15%的折价，询价区间对应为39-47元，对应09年摊薄后每股收益的市盈率区间为27倍-33倍。
风险因素：公司产品出口为主，存在人民币升值的风险；主要原料价格变动的风险；订单流失的风险。
（具体内容请见附件）
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