| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月13日 14:07 |
作者： |
王永锋 |
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投资要点
青岛啤酒2009年实现营业收入180.26亿元，同比增长12.50%；归属母公司净利润12.53亿元，同比增长79.16%；归属母公司扣除非经常性损益的净利润11.18亿元，同比增长87.06%。青岛啤酒实现每股收益0.95元，按每10股派发现金股利1.6元（含税）。
2009年公司业绩大幅增长主要得益于产量增加和毛利率提升。2009年公司实现啤酒销售591万千升，同比增长9.9%。同时，由于公司产品结构优化和成本的下降，全年公司平均毛利率达到34.6%，同比提高2.8个百分点。公司继续实施“1+3”的品牌战略，进一步优化产品结构。主品牌青岛啤酒快速增长，实现销量295万千升，同比增长22%；“1+3”品牌合计销量556万千升，同比增长9.6%。另外，公司通过实施技术创新、工艺改进以及优化生产运行管理，降低了生产成本，进一步提升了公司的盈利水平。
公司品牌推广以体育营销为主，青岛啤酒品牌价值进一步提升。2009年公司继续深化以体育营销为主线的品牌推广活动，与美国NBA成功实现战略合作，策划实施了青岛啤酒“炫舞激情”NBA啦啦队选拔赛等推广活动，扩大了青岛啤酒品牌的影响力，2009年青岛啤酒的品牌价值已达366.25亿元人民币（2008年青岛啤酒的品牌价值为235.41亿元，世界品牌实验室发布），继续位居国内啤酒行业首位。
2010年公司最大看点在于市场占有率提升和保持较高毛利率。公司除在山东和陕西市场继续保持强势市场地位外，在东南、华南、华东等地区的市场占有率有望继续提升。另外，在大麦价格保持低位的前提下，公司将继续享有较高毛利率。
盈利预测与投资建议。我们预计2010～2011年公司分别实现每股收益1.19元、1.50元，对应的动态PE分别为29倍、23倍。考虑到公司的行业龙头地位，按照2011年30倍PE测算，对应股价为45元，我们给予公司“增持”投资评级。
风险因素。啤酒行业竞争过于激烈；大麦价格上涨过快。
（具体内容请见附件）
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