| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月12日 15:28 |
作者： |
张延明 |
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事件：
12日公司发布年报，公司09年度实现营业收入23.51亿元元，比上年同期减少20.69%；实现利润总额-1.30亿元，比上年同期减少151.87%；实现归属于上市公司股东的净利润-9941.72万元，比上年同期减少149.18%。实现基本每股收益为-0.49元/股，较上年同期减少140%，符合我们的预期。
点评：
公司业绩下降的原因主要在于销售价格下降的幅度远远大于成本的下降幅度。其中纯碱平均销售单价下降37.30%，氯化铵平均销售单价下降41.84%，精甲醇平均销售单价下降36.37%，复合肥平均销售单价下降25.90%，而公司的原材料中原料煤仅下降3.59%，燃料煤下降11.8%，电价上涨了3.85%，原盐下降了27%等；
公司原料煤仅下降3.59%，低于市场价格的下降幅度，可以推测主要原因是公司存在高价库存所致，这也是企业去高价库存对报表业绩的影响；
展望2010年市场，尿素价格已经从1800元/吨的水平开始回调，国内总体产能过剩，纯碱目前也从1500元/吨的高位水平开始回落，复合肥市场竞争更加激烈，利润空间有限，我们认为公司所处的行业仍然处于缓慢的恢复期；
从报表业绩来看，2009年公司业绩应该是历史低点，所以业绩拐点是得以确立的，但综合行业及公司解禁股情况，我们认为2010年公司业绩虽然不会亏损，但依然没有做高业绩的动能，我们预计公司2010年的业绩为0.24，维持中性的投资评级。
（具体内容请见附件）
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