| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2010年04月08日 14:43 |
作者： |
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2009年年报显示，公司全年实现营业收入5.52亿元，同比增长13.90％；营业利润1.09亿元，同比增长35.29％；归属于母公司净利润1.00亿元，同比增长34.91％；以发行后股本计算每股收益1.25元，与我们前期预期一致；分配预案每10股转增5股派现5元（含税）。
中成药销售是公司营业收入的主要来源，主要产品有复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿冲剂等。。2009年，主导产品复方血栓通胶囊、众生丸、清热祛湿冲剂的产销率在90%以上，产能瓶颈突出。目前公司的“众生”商标被认定为驰名商标，“复方血栓通胶囊”产品由国家医保目录乙类进入甲类，“脑栓通胶囊”产品进入国家医保目录乙类。公司将加快营销网络建设，培养专业营销团队，积极扩大经营规模，依靠公司医保目录产品众多、基药目录产品众多的产品结构优势做强做大。
销售战略清晰，目标明确，进展迅速。公司处方药坚持学术推广营销推动模式，OTC将坚持系统性、立体式的销售模式，广告、网络建设共同推进。公司实行从广东省走向全国的战略。报告期内广东省外销售收入为1.46亿元，同比增长38.44%；由于公司积极扩大销售规模，实行外延式扩张，销售费用和期间费用上升较快，2009年销售费用为1.85亿元，同比增长36.33%，销售费用率为33.61%，同比上升了5.56个百分点，期间费用率为41.05%，同比上升了4.07个百分点。..研发实力雄厚，自主研发与合作研发并重。目前研发平台已经日渐完善，公司参股的广东华南新药创制有限公司，是国内一流新药研发技术平台。公司努力研发出有市场前景、适销对路的新药产品，特别是中成药。公司对产品的二次开发，在于增加其技术含量、延长其生命周期。目前已经多个新药在研，涉及抗肿瘤、糖尿病和心血管领域，未来将注入公司。
盈利预测：我们预计公司2010年-2011年EPS为1.60元、2.21元，根据7日收盘价79.48元计算，对应动态市盈率为50倍、36倍，我们维持公司“中性”的投资评级。
风险提示：主导产品较为集中的风险、原材料价格变动的风险、新药研发的风险。
诚信源于独立，专业创造价值
（具体内容请见附件）
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