| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月07日 13:42 |
作者： |
董亚光 |
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基本结论
公司公告拟非公开发行股票数量不超过180百万股，发行价格不低于13.51元/股，拟募集资金不超过1,686百万元，投入高速列车轮轴国产化项目。
以募集资金和最低发行价格计，公司实际所需发行股票数量不超过124.8百万股，相当于目前股本的17.46%。
目前国内高铁动车轮对大部分依赖进口，小部分由山西煤炭进出口集团公司控股75%的智奇铁路设备公司提供，但其车轴、车轮毛坯需要进口；根据铁道部计划，10-12年投入运行的动车组将达到800列以上，估计需动车9600辆，按每辆4个轮对计，共需轮对38,400个，而且为保证运行的可靠性，轮对运行240万公里（约2.5年）后必须重新更换，因此随着动车保有量的增长，高铁轮对的需求量还将不断增加。
根据智奇公司的有关报道，动车轮对的单价在10万元左右，据此简单推算，全部国产化后高铁轮对的每年市场需求至少有15亿元。
公司是目前国内唯一一家同时生产火车轮和轴的企业，在09年初已试制成功了和谐号CRH1型动车用的车轮和车轴，完全满足EN标准，现正在进行CRH3型动车轮对的研制，并已在原材料、成形工艺、热处理工艺、检测方法等关键技术上取得重大突破。
此外动车轮对仅是轮对总成的一部分，总成中还包括齿轮箱、轴箱、制动盘和电机，而公司在齿轮箱设计和制造上也具有较大优势，根据在铁道部支持下，山西省进行的动车组轮对总成国产化项目分工，公司是负责动车轮和齿轮箱的研制，因此公司今后制造动车轮对的齿轮箱是顺理成章的事，必将提高轮对的附加值。该项目建设周期两年，建成后将形成年产30万片高铁车轮和1万根高铁车轴的生产能力，可用于满足国内外高铁轮对需求；公司预计达产后可新增年收入2,012百万元，实现税后利润377百万元。
高铁轮对不仅市场需求前景明确，而且利润率高，我们非常看好该项目对公司的积极影响，维持买入建议。
（具体内容请见附件）
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