| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:11 |
作者： |
韩其成 |
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中小板PE33倍，公司18倍。我们估计公司上半年若融资实施概率大有动力释放业绩，同时因近期干旱影响产能供应，加之进入需求旺季，价格有提升基础，谨慎增持。
投资要点：
（1）广东省水泥很大一部分来自广西，每年珠三角代表的粤中地区水泥供给量中约有20%来自广西，每年水运好坏明显影响珠三角价格，近期如2009年底因水运受阻珠三角水泥价格大幅度提升。
（2）28日气象干旱监测，未来两天云南大部、贵州东部和北部、川西高原南部、广西西北部有小雨或阵雨。云南大部、贵州西南部、广西北部和东南部、川西高原南部气象干旱仍将持续。
（3）受干旱影响梧州船闸实行“开一停二”，运费由春节期间25元/吨涨至目前50元/吨，严重影响广西水泥进入广东。时值广东进入需求旺季，在外省水泥补充不足的情况下，广东水泥价格具备提价条件。
（4）塔牌集团计划2010年水泥销量1000万吨：粤东梅州基地460万吨，针对珠三角市场的龙门基地360万吨，福建基地180万吨。若珠三角旺季因需求增加、产能相对受影响提价，则公司明显受益于此。
（5）2009年公司水泥销售954万吨，产品价格270元、同比下降7%。
公司同时计划2010年余热发电2.13亿千瓦时，实现水泥成本同比降低5元以上。我们判断2010年公司水泥价格同比增加10元左右。
（6）在公司成本下降而产品价格提升趋势下，公司吨盈利水平将明显提升，此外若上半年融资顺利实施公司有动力释放业绩。我们预期2010-11年EPS0.85、1.11元，同增58%、30%。
（7）目前中小板2010年平均PE33倍，公司18倍、远低于中小板。
我们估计公司上半年融资实施概率大有动力释放业绩，同时因近期干旱影响产能供应，加之进入需求旺季，价格有提升基础，谨慎增持。
（具体内容请见附件）
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