| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年03月31日 14:03 |
作者： |
刘英华 |
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交通银行年报披露，09年实现净利润300亿元，同比增长5.81%；每股收益0.61元，每股净资产3.34元。加权平均净资产收益率为19.98%，拟10派1元。
①09年报业绩基本符合预期，预计10年业绩增幅22%左右；②正面因素：量可以补价，中间业务增速较快；③负面因素：关注下半年不良率和信贷成本反弹情况；④维持“推荐”评级，估值吸引，但派息率低于其他大行。
一、业绩完全符合预期，预计10年业绩增幅22%左右；正面因素：
1、量可以补价，中间业务增速较快：
1)利息净收入比上年增长1.41%，占营业收入比重为82.24%。据测算，规模增长因素（量）较上年提升35.3%，然而利差下降因素（价）拖累净收入-33.9%。
2)利差下降72bps的主要原因是：
①2008年连续多次降低基准利率，导致贷款平均收益率同比降低196个基点。债券投资以及存放、拆放同业及其它金融机构款项收益率同比分别降低60个及186个基点。
②由于存款重定价相对滞后，存款平均利率下降相对缓慢，同比下降了72个基点至1.57%，低于贷款收益率的下降幅度。
2、手续费及佣金净收入增幅28.99%，在营业收入中占比为14.08%，同比提高2.55个百分点。投行业务、信用卡、理财业务等新兴业务成为中间业务的主要增长点。
3、资产质量提升：其中，组合拨备增加三成，逐笔拨备减少三成。组合拨备增加源自09年贷款增速较快；而逐笔拨备减少主要原因是08年地震原因导致的基数较高。
同时，不良率为1.36%，比年初下降0.56个百分点；拨备覆盖率达到151.05%，比年初提高34.22个百分点。
（具体内容请见附件）
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